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2018/19年度新棉產(chǎn)量基本成定局，棉花流通庫(kù)存在1月末迎來(lái)拐點(diǎn)。3-4月是棉花消費(fèi)旺季，鄭棉供需端彈性變量在于需求端悲觀預(yù)期能否改觀及儲(chǔ)備棉輪入輪出政策。

ICE期棉數(shù)據(jù)流動(dòng)性恢復(fù)

據(jù)USDA2月全球產(chǎn)需預(yù)測(cè)，2018/19年度全球棉花產(chǎn)量較去年12月下調(diào)6.2萬(wàn)噸至2579萬(wàn)噸；全球消費(fèi)較去年12月下調(diào)43.2萬(wàn)噸至2692萬(wàn)噸；全球棉花產(chǎn)小于需121萬(wàn)噸，產(chǎn)需缺口環(huán)比減少；全球期末庫(kù)存較去年12月上調(diào)50.2萬(wàn)噸至1644萬(wàn)噸；全球庫(kù)消比上調(diào)2.8個(gè)百分點(diǎn)至61%。

值得注意的是，隨著印度棉上市進(jìn)入中后期及2018/19年度全球產(chǎn)量排名前5中唯一的增產(chǎn)國(guó)巴西新棉銷售基本完成，全球階段性供應(yīng)壓力已過(guò)。另外從2018年8月至2019年2月USDA累計(jì)下調(diào)2018/19年度全球消費(fèi)87萬(wàn)噸，USDA2月月報(bào)預(yù)測(cè)2018/19年度全球消費(fèi)2692萬(wàn)噸，同比增加0.77%，增速處于近7年低位。本周五USDA將發(fā)布1份綜合1月4日至2月14日期間共計(jì)6周的美棉出口銷售報(bào)告，前期活躍的美棉銷售預(yù)計(jì)在報(bào)告中被體現(xiàn)，ICE期棉數(shù)據(jù)流動(dòng)性恢復(fù)，投機(jī)需求將增加。

國(guó)內(nèi)流通庫(kù)存1月底迎來(lái)拐點(diǎn)

以市場(chǎng)認(rèn)可度較高的工商庫(kù)存之和作為流通庫(kù)存，1月底國(guó)內(nèi)流通庫(kù)存570萬(wàn)噸，同比增加115萬(wàn)噸，環(huán)比減少13萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)之后將繼續(xù)減少。目前北疆機(jī)采棉銷售基本完成，南疆手摘棉成本較高，新棉拿貨成本上移。1月底港口外棉庫(kù)存高企，近期內(nèi)外棉花價(jià)格差拉大打開(kāi)進(jìn)口利潤(rùn)窗口，外棉拿貨增加，后期預(yù)計(jì)內(nèi)外棉花價(jià)格差將收縮，利好國(guó)內(nèi)棉銷售。下游開(kāi)工正在恢復(fù)，元宵節(jié)后上下游產(chǎn)銷將有起色，目前紗廠棉花、棉紗庫(kù)存均已低于去年同期，織廠成品庫(kù)存2月上旬去化較好，雖織廠坯布端庫(kù)存同比偏高，但下游庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)轉(zhuǎn)好，補(bǔ)庫(kù)彈性較大。

市場(chǎng)矛盾將逐漸由需求轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期供應(yīng)

據(jù)對(duì)80家大中型棉花加工企業(yè)調(diào)查，截至2月15日全國(guó)累計(jì)銷售皮棉242.8萬(wàn)噸，其中新疆銷售皮棉197.6萬(wàn)噸，銷售進(jìn)度39%，去年同期新疆銷售皮棉220.6萬(wàn)噸。3月新棉銷售進(jìn)入中期，銷售壓力將減弱。隨著中國(guó)、美國(guó)、印度進(jìn)入棉花種植周期，全球棉花種植面積將成為主導(dǎo)2019/20年度全球棉花供需關(guān)鍵因素，中國(guó)儲(chǔ)備棉庫(kù)存處于去庫(kù)存后期，市場(chǎng)矛盾將逐漸由需求轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期供應(yīng)，從而支撐棉花價(jià)格。

總之當(dāng)前新棉拿貨成本上移，下游補(bǔ)庫(kù)彈性較大，原料補(bǔ)庫(kù)推動(dòng)現(xiàn)貨購(gòu)銷活躍，期現(xiàn)價(jià)格或同步上漲，力度大小要看旺季訂單情況，屆時(shí)軋花廠還款壓力和套保壓力會(huì)逐漸消化，市場(chǎng)矛盾將逐漸由需求轉(zhuǎn)向遠(yuǎn)期供應(yīng)。