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原油供應(yīng)端進(jìn)一步收縮難度加大、PX新裝置陸續(xù)上馬、PTA庫(kù)存持續(xù)累積，在上述因素壓制下，PTA可偏空交易。

1月以來(lái)PTA保持偏強(qiáng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，1905合約從5560元/噸漲至6700元/噸。分析上漲原因主要有三：一原油價(jià)格走強(qiáng)；二PX維持高利潤(rùn)；三PTA加工利潤(rùn)增厚。節(jié)后受福海創(chuàng)復(fù)工影響，2月13日夜盤(pán)PTA脫離與原油共振模式大幅走低。對(duì)于后市邏輯，分析如下：

原油價(jià)格面臨調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)

1月OPEC總產(chǎn)量3080.6萬(wàn)桶/日，環(huán)比下降79.7萬(wàn)桶/日。OPEC產(chǎn)量減少，一方面源于沙特、阿聯(lián)酋、科威特等國(guó)減產(chǎn)執(zhí)行率較高，其中沙特稱(chēng)3月會(huì)進(jìn)一步減產(chǎn)40萬(wàn)桶/日，至980萬(wàn)桶/日；另一方面源于伊朗和委內(nèi)瑞拉產(chǎn)量下滑。

非OPEC方面，截至2月15日美國(guó)產(chǎn)量增加至1200萬(wàn)桶/日，該國(guó)原油庫(kù)存4.54512億桶，較前周增加367萬(wàn)桶。此外1月俄羅斯產(chǎn)量減少4.2萬(wàn)桶/日，約為其在協(xié)議中承諾23萬(wàn)桶/日減產(chǎn)量的1/6。

OPEC+減產(chǎn)，原油過(guò)剩問(wèn)題有所緩解。依據(jù)數(shù)據(jù)測(cè)算，當(dāng)前過(guò)剩量20萬(wàn)桶/日。供應(yīng)過(guò)剩轉(zhuǎn)變?yōu)楣┎粦?yīng)求寄希望于供應(yīng)端的超預(yù)期下降。然而近期美國(guó)產(chǎn)量增加，伊朗出口量高于預(yù)期，印度大量進(jìn)口委內(nèi)瑞拉原油，這些因素增加供應(yīng)端進(jìn)一步收縮難度，原油面臨階段性調(diào)整壓力。

PX加工利潤(rùn)將長(zhǎng)期走弱

去年7月沙特和越南新裝置運(yùn)行不穩(wěn)定，PX產(chǎn)能投放不足，價(jià)格快速上漲，與石腦油價(jià)差也隨之拉大，最高至630美元/噸，之后維持550美元/噸附近。

全球?qū)Χ妆疆a(chǎn)能不斷增加，預(yù)計(jì)2022年可以達(dá)到6900萬(wàn)噸/年，需求量預(yù)計(jì)5100萬(wàn)噸/年，產(chǎn)能過(guò)剩，尤其是在東北亞地區(qū)，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題突出。今年是我國(guó)PX產(chǎn)能投放大年，江蘇恒力石化計(jì)劃投產(chǎn)2套PX裝置，第1套裝置計(jì)劃3月底打通流程，盡力實(shí)現(xiàn)開(kāi)車(chē)，第2套裝置計(jì)劃在第1套裝置投產(chǎn)2個(gè)月后排產(chǎn)。浙石化4000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目1期工程常減壓蒸餾裝置已開(kāi)始首次進(jìn)油作業(yè)。預(yù)計(jì)本月底，舟山綠色石化基地1期項(xiàng)目建成投產(chǎn)。屆時(shí)可實(shí)現(xiàn)2000萬(wàn)噸/年煉油能力。PX新裝置陸續(xù)上馬，PX與石腦油價(jià)差將長(zhǎng)期走弱。

短期PTA供大于需

節(jié)后PTA繼續(xù)累庫(kù)，目前庫(kù)存110萬(wàn)噸。PTA裝置開(kāi)工率提升至80%，聚酯裝置開(kāi)工率76%，PTA月度累庫(kù)30多萬(wàn)噸。

供應(yīng)方面，?；べQ(mào)于2月13日提高開(kāi)工率；逸盛寧波于2月15日因故障降負(fù)至5成，目前恢復(fù)正常生產(chǎn)；揚(yáng)子石化檢修裝置預(yù)計(jì)本周重啟；恒力石化原計(jì)劃1月檢修裝置推遲至3月初檢修。整體上PTA檢修裝置偏少，處于供應(yīng)釋放階段。

需求方面，目前有8套裝置升溫重啟，涉及產(chǎn)能243萬(wàn)噸/年，聚酯行業(yè)開(kāi)工率提高至76%。不過(guò)近日主流聚酯廠家平均產(chǎn)銷(xiāo)僅10-30%，部分較好廠家產(chǎn)銷(xiāo)也只有40-60%。織造需求并未正式啟動(dòng)，導(dǎo)致滌綸長(zhǎng)絲庫(kù)存累積。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，滌絲庫(kù)存18-25天。

結(jié)合上述分析，PTA短期多空轉(zhuǎn)換。操作上逢高輕倉(cāng)攔截空單，但不過(guò)分追空。待原油調(diào)整確立后或PX利潤(rùn)跌勢(shì)形成后，逐步加大PTA空單量。