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短期來(lái)看，USDA2月供需數(shù)據(jù)中性偏空，國(guó)內(nèi)仍面臨較大的庫(kù)存壓力，盤面?zhèn)}單壓力不減，筆者認(rèn)為鄭棉短期仍是筑底行情，在年度供需格局繼續(xù)好轉(zhuǎn)情況下，長(zhǎng)線多單繼續(xù)等待入場(chǎng)時(shí)機(jī)。

USDA2月供需數(shù)據(jù)偏空

USDA2月供需報(bào)告顯示，年度全球棉花供需形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量降低消費(fèi)增加，2018/19年度全球棉花產(chǎn)量下降107.7萬(wàn)噸至2585.3萬(wàn)噸，消費(fèi)增加23.1萬(wàn)噸至2692萬(wàn)噸。

但月度數(shù)據(jù)則不樂(lè)觀。具體來(lái)看，與去年12月數(shù)據(jù)相比，全球棉花產(chǎn)量調(diào)減6.3萬(wàn)噸，但同時(shí)消費(fèi)調(diào)減43.3萬(wàn)噸，最終期末庫(kù)存調(diào)增50.3萬(wàn)噸。分國(guó)家來(lái)看，美國(guó)產(chǎn)消同減，期末庫(kù)存微幅調(diào)減；巴西方面，出口調(diào)增被產(chǎn)量調(diào)增抵消；印度方面產(chǎn)消同減，期末庫(kù)存的增加主要是期初庫(kù)存所致；而我國(guó)方面，產(chǎn)量和進(jìn)口分別調(diào)增10.9萬(wàn)噸和10.9萬(wàn)噸，消費(fèi)調(diào)減21.7萬(wàn)噸，最終期末庫(kù)存調(diào)增43.5萬(wàn)噸。

我國(guó)對(duì)美棉需求暫未恢復(fù)

國(guó)內(nèi)方面，2018年棉花進(jìn)口大幅增加，但美棉占比不增反降，澳棉、巴西棉、印度棉進(jìn)口大幅增加。2018年進(jìn)口棉花超157萬(wàn)噸，創(chuàng)近四年最高紀(jì)錄，同比增加41萬(wàn)噸或36.2%；2018/19年度累計(jì)進(jìn)口棉花88萬(wàn)噸，同比增加41萬(wàn)噸或87.2%。但分國(guó)家來(lái)看，2018年澳棉進(jìn)口42.37萬(wàn)噸，巴西棉進(jìn)口18.55萬(wàn)噸，合計(jì)進(jìn)口60.92萬(wàn)噸，占比38.8%，較前一年增加28.47萬(wàn)噸，進(jìn)口占比增加10.82個(gè)百分點(diǎn)，印度進(jìn)口占比增加至11%；而自美國(guó)進(jìn)口棉花占比從2017年的43.6%降至2018年的34%。

中美貿(mào)易糾紛預(yù)期好轉(zhuǎn)，但在美棉采購(gòu)上暫時(shí)沒(méi)有反應(yīng)。最新美棉周度出口數(shù)據(jù)顯示，2018/2019年度美棉累計(jì)裝運(yùn)量128.12萬(wàn)噸，低于前兩個(gè)年度的149.2萬(wàn)噸和136.25萬(wàn)噸，高于5年均值的118.68萬(wàn)噸；未裝船數(shù)量154.48萬(wàn)噸，較去年同期的174萬(wàn)噸有所下降，但遠(yuǎn)高于五年均值的112.46萬(wàn)噸。2018/2019年度美棉凈出口銷售282.6萬(wàn)噸，仍然是歷史第三好的數(shù)據(jù)，遠(yuǎn)高于5年均值的231.14萬(wàn)噸。

而我國(guó)方面，凈簽約和裝運(yùn)情況較去年出現(xiàn)較大幅度的下降。2018/19年度美棉累計(jì)裝運(yùn)15.18萬(wàn)噸，遠(yuǎn)低于過(guò)去兩年水平，較過(guò)去5年均值22.99萬(wàn)噸也有較大下降；未裝船量20.93萬(wàn)噸，較去年同期的23.63萬(wàn)噸小幅下降；凈簽約量36.12萬(wàn)噸，較去年同期的51.85萬(wàn)噸大幅下降。

去庫(kù)存化速度偏慢

數(shù)據(jù)顯示，1月全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存位485.86萬(wàn)噸，續(xù)創(chuàng)歷史同期最高紀(jì)錄。從季節(jié)性特點(diǎn)來(lái)說(shuō)，1月后會(huì)逐步進(jìn)入降庫(kù)周期，但絕對(duì)數(shù)量顯示，1月商業(yè)庫(kù)存較去年12月僅僅下降11.05萬(wàn)噸，過(guò)去3年這一數(shù)字分別是39.8萬(wàn)噸、33.18萬(wàn)噸、24.32萬(wàn)噸，庫(kù)存下降速度明顯不及往年同期。而1月全國(guó)棉花工業(yè)庫(kù)存為85.6萬(wàn)噸，位于近幾年同期高位，在當(dāng)前紡織企業(yè)利潤(rùn)偏低的情況下，企業(yè)主動(dòng)備貨意愿不足。

下游紡織企業(yè)庫(kù)存方面，1月紗線庫(kù)存天數(shù)為21.9天，位于歷史同期高位；坯布庫(kù)存為31.98天，創(chuàng)下歷史新高，顯示出在當(dāng)前宏觀面偏弱的情況下，紡織服裝總體需求不暢，企業(yè)庫(kù)存壓力持續(xù)加大。

而從盤面上看，倉(cāng)單不斷創(chuàng)下歷史新高，截至3月1日，盤面注冊(cè)倉(cāng)單以及有效預(yù)報(bào)倉(cāng)單的數(shù)量合計(jì)超過(guò)1.9萬(wàn)張，折算成棉花重量超過(guò)83.8萬(wàn)噸，隨著近期鄭棉的沖高注冊(cè)倉(cāng)單呈現(xiàn)再次增加趨勢(shì)，倉(cāng)單壓力不降反增。

綜上所述，全球棉花年度供需好轉(zhuǎn)，但短期國(guó)內(nèi)仍面臨較大的庫(kù)存壓力，建議長(zhǎng)線多單繼續(xù)等待。短期關(guān)注中美貿(mào)易糾紛進(jìn)展，后期需關(guān)注新棉種植前后的天氣情況及收拋儲(chǔ)相關(guān)政策。