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春節(jié)假期以來，內(nèi)外棉紗呈現(xiàn)回升向好態(tài)勢，產(chǎn)銷提高伴隨著廠商庫存持續(xù)下滑，局部工廠和品種也有小幅漲價動作。未來3-5月棉紗能否持續(xù)回暖甚至大幅好轉(zhuǎn)？從當前棉紗供需格局入手，通過分析未來供給端和需求端的增量變化來研判棉紗后市可能走向。

一、預(yù)估2月棉紗供需平衡表：供大于求

2月受春節(jié)假期因素影響，國內(nèi)棉紗工廠節(jié)前放假時間平均晚于織布廠3-5天，節(jié)后開工平均早于織布廠3-5天。預(yù)期棉紗產(chǎn)量在原有基礎(chǔ)上將出現(xiàn)7-10天供給增加(折合月增加10萬噸左右)。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示2019年1月純棉紗進口總量15.61萬噸。從貿(mào)易商節(jié)前訂貨時間點和節(jié)后到港進度來看，2月進口棉紗總量要多于1月。春節(jié)以來，織布廠訂單恢復(fù)相對緩慢，傳統(tǒng)旺季不旺特征明顯，因此可以評估，當前棉紗供需格局可以定性為供大于求。

二、3-5月供給端變量分析

1.生產(chǎn)仍將增加

截至目前，國內(nèi)純棉紗廠綜合開機率恢復(fù)至56.9%，低于2018年(59.6%)和2017年(61.5%)的同期水平，預(yù)期3-5月開機率仍將呈現(xiàn)回升態(tài)勢，棉紗產(chǎn)量供給仍將增加。

2.國產(chǎn)紗庫存延續(xù)去庫存態(tài)勢

截至目前，國內(nèi)紗廠純棉紗庫存綜合21.2天，低于2018年同期水平(27.5天)，高于2017年同期水平(18.3天)，屬于正常略高水平。從當前工廠走貨和傳統(tǒng)季節(jié)性規(guī)律看，棉紗去庫存態(tài)勢至少延續(xù)到4月中旬。

3.進口紗庫存持續(xù)增加

當前進口紗港口庫存量7.51萬噸，低于2018年(8.1萬噸)和2017年(9.5萬噸)的同期水平。當前庫存可以定向為正常偏低水平，但由于貿(mào)易商春節(jié)前訂貨集中在3月到港，后續(xù)進口紗供給量將繼續(xù)增加，并對國產(chǎn)紗形成替代和沖擊。

三、未來需求端變量分析

1.織布廠開機持續(xù)恢復(fù)

截至目前，國內(nèi)純棉布廠綜合開機率恢復(fù)至61.3%，略高于2018年同期水平(56.9%)，遠低于2017年同期水平(77.5%)，預(yù)期3-5月開機率仍將呈現(xiàn)回升態(tài)勢，對棉紗需求將進一步增加。

2.織布廠庫存延續(xù)去庫存

截至目前，國內(nèi)織布廠棉布庫存綜合29.12天，高于2018年(28.8天)和2017年(22.6天)的同期水平，當前棉布庫存仍屬于歷史偏高水平，織布廠去庫存壓力仍存。從當前工廠走貨和傳統(tǒng)季節(jié)性規(guī)律看，棉布去庫存態(tài)勢將延續(xù)到4月中旬，這對棉紗補庫將形成正向傳導(dǎo)作用，關(guān)鍵還要看棉布去庫存的快慢和節(jié)奏。

3.貿(mào)易商囤貨意愿理性觀望

當前國內(nèi)棉紗貿(mào)易商囤貨訂貨意愿不強，主要理由是：一、下游工廠訂單恢復(fù)一般，旺季不旺特征明顯；二、目前棉紗供應(yīng)不缺，且國產(chǎn)棉紗生產(chǎn)量和進口紗到港量均持續(xù)增加，不愁沒貨；三、節(jié)后以來棉花走勢不明朗，上沖阻力重重，向下空間也很有限；四、受去年棉花棉紗大漲大跌影響，不少貿(mào)易商因操作節(jié)奏錯亂受傷嚴重，盲目賭后市去激進操作的資本和膽量均受到限制。因此當前貿(mào)易商理性觀望成主流心態(tài)，順價走貨成主流操作。

四、后市預(yù)判和關(guān)注點

綜上可見，當前棉紗供需格局依舊是供大于求，紗布價格暫時難漲，產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)在坯布環(huán)節(jié)受阻，對棉紗和棉花補庫不利。

未來的3-5月，從棉紗的產(chǎn)量和進口量來看，供給端仍較充足，坯布等需求端能否有效啟動是影響行情走向的核心。如果中美貿(mào)易戰(zhàn)和解后內(nèi)外銷訂單能有效釋放，偏高的棉布庫存消化將會較順暢，進而帶動產(chǎn)業(yè)鏈正向傳導(dǎo)。如果旺季不旺特征繼續(xù)延續(xù)，坯布訂單仍遲遲未見大的好轉(zhuǎn)，紗布成品累庫存將再次上演，產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)品價格下跌將毫無懸念。

重點關(guān)注以下三方面內(nèi)容：一是3月上海紗線面料展工廠的訂單承接和交易，二是坯布工廠棉布庫存消化進度和速度，三是紗布貿(mào)易商囤貨訂貨時間點和操作手法。