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目前國內(nèi)棉紗產(chǎn)業(yè)處在轉(zhuǎn)型階段，市場出現(xiàn)很多新的變化，如產(chǎn)業(yè)企業(yè)集中外移、產(chǎn)品升級換代加快，及棉花原料供應(yīng)多元化令企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)偏大等。不過值得關(guān)注的是鄭商所對鄭州棉紗期貨合約進(jìn)行完善和修改，產(chǎn)業(yè)企業(yè)在轉(zhuǎn)型期可以更好地利用期貨與期權(quán)工具及市場平臺(tái)來為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)。

為了解華北地區(qū)紡織企業(yè)棉紗和生產(chǎn)原料棉花的供、需、存、價(jià)格等，及產(chǎn)業(yè)企業(yè)利用期貨市場平臺(tái)與工具現(xiàn)狀，調(diào)研紡織行業(yè)產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、棉紗和下游產(chǎn)品需求、出口與價(jià)格發(fā)展態(tài)勢，尋找紡織企業(yè)利用棉紗期貨工具的典型案例，期貨日報(bào)于4月15-19日組織“2019年棉紗期貨進(jìn)產(chǎn)業(yè)調(diào)研華北行”活動(dòng)，重點(diǎn)調(diào)研河南、山東、河北的棉紗生產(chǎn)、貿(mào)易和消費(fèi)，及當(dāng)?shù)氐拿藜喥髽I(yè)利用期貨市場工具與平臺(tái)等情況。此外還對今后國內(nèi)外棉紗市場與產(chǎn)業(yè)形勢進(jìn)行分析。

A棉紗期貨不活躍根子被拔除 企業(yè)陳舊經(jīng)營理念逐漸改變

棉紗期貨上市以后為什么不活躍？合約經(jīng)過完善與修改后市場又是如何看待的？未來棉紗期貨的市場功能可以更好發(fā)揮嗎？

“近年來市場多變，最初設(shè)計(jì)的棉紗期貨標(biāo)的與現(xiàn)貨市場銜接不太好一度阻礙產(chǎn)業(yè)企業(yè)的參與，但如今這些障礙已不存在了?！遍_封尉氏紡織有限公司董事長李幼垠說，紡織企業(yè)真心希望棉紗期貨能夠盡快“成長”，這樣整個(gè)行業(yè)就能通過期貨市場的引領(lǐng)而規(guī)范起來，就像棉花市場一樣有統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)一有序的定價(jià)模式與貿(mào)易方式，樹立市場上比較權(quán)威的價(jià)格標(biāo)桿。

根據(jù)調(diào)研，完善與修改后的棉紗期貨合約得到市場尤其是產(chǎn)業(yè)企業(yè)的普遍認(rèn)可，而交割廠庫增加更是方便產(chǎn)業(yè)企業(yè)就近參與交割。

“前期我們企業(yè)按照棉紗期貨交割標(biāo)準(zhǔn)注冊160噸，主要目的是熟悉交割流程、掌握交割成本與細(xì)節(jié)等。通過此次試水，我們發(fā)現(xiàn)通過期貨市場平臺(tái)對產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)和價(jià)格進(jìn)行管理綜合效果比較好?！崩钣综笳f，當(dāng)前部分棉紗下游需求企業(yè)的經(jīng)營理念還比較陳舊，一些需求企業(yè)采購棉紗主要是通過現(xiàn)貨市場來完成，“一口價(jià)”的交易模式和喜愛賒賬的習(xí)慣使得他們對新生事物缺少主動(dòng)接觸的積極性，這和當(dāng)初棉花期貨上市初期市場出現(xiàn)的情況幾乎一樣，排斥的心理在一些產(chǎn)業(yè)企業(yè)依然存在。

在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前我國棉紗市場仍呈現(xiàn)出企業(yè)數(shù)量眾多、產(chǎn)業(yè)集中度低等特征，很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)受資金供應(yīng)緊張、產(chǎn)品升級換代慢、產(chǎn)業(yè)鏈條短等因素制約，難以投入較大的人力、物力來充分利用期貨工具與期貨市場平臺(tái)為生產(chǎn)經(jīng)營服務(wù)，這一方面需要有關(guān)機(jī)構(gòu)加強(qiáng)市場培育力度，增加產(chǎn)業(yè)企業(yè)對期貨市場的認(rèn)識，另一方面需要市場各方共同來為產(chǎn)業(yè)企業(yè)創(chuàng)造良好的外部經(jīng)營環(huán)境，要讓產(chǎn)融及早對接，要讓產(chǎn)業(yè)企業(yè)提高金融意識和風(fēng)險(xiǎn)管理能力。

在同河南開封、新鄉(xiāng)，山東菏澤、夏津、肥城、濟(jì)寧，河北衡水、保定、藁城等地的部分中小型紡織企業(yè)座談中，了解到，原來的棉紗期貨標(biāo)的物標(biāo)準(zhǔn)定得較高、指標(biāo)要求過嚴(yán)，紡織廠需要用最好的棉花才能紡出符合交割強(qiáng)力指標(biāo)要求的棉紗，有點(diǎn)脫離市場實(shí)際，而如今新的規(guī)則對相關(guān)條款進(jìn)行了充實(shí)與完善，特別有利于棉紗產(chǎn)業(yè)上下游對接和參與，同時(shí)在同等條件下，按新標(biāo)準(zhǔn)生成的棉紗倉單成本每噸還下降數(shù)百元，很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)開始關(guān)注棉紗期貨套保機(jī)會(huì)。

山東一家大型紡織企業(yè)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說，近年來，我國棉花、棉紗市場格局發(fā)生很大變化，如貿(mào)易模式、點(diǎn)價(jià)模式、市場參與人員等都與以往有很大的不同，紡織企業(yè)面臨很多挑戰(zhàn)，未來產(chǎn)業(yè)企業(yè)的良好發(fā)展必須借助期貨工具與市場平臺(tái)，期貨公司與投資機(jī)構(gòu)等在研發(fā)、資金和信息流通方面的優(yōu)勢要為紡織企業(yè)所用才有利于整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。當(dāng)前他們公司正在同期貨公司、風(fēng)險(xiǎn)管理公司等加強(qiáng)合作，力爭在紡織產(chǎn)業(yè)整體利潤較少、受制于資金壓力等不利條件下闖出一條生路，通過做長產(chǎn)業(yè)鏈，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品高端化、技術(shù)化和全球化等來提高附加值。

市場專業(yè)人士認(rèn)為，憑借國內(nèi)豐富的棉花、棉紗市場資源，及貼近市場實(shí)際需求的合約設(shè)計(jì)，棉紗期貨的發(fā)展前景樂觀，未來有望成為全球棉紗市場的風(fēng)向標(biāo)。在進(jìn)行市場調(diào)研時(shí)發(fā)現(xiàn)，雖當(dāng)前國內(nèi)棉紗市場各主體，尤其是直接從事棉花、棉紗業(yè)務(wù)的市場人士直接參與棉紗期貨交易的還比較少，但關(guān)注熱情不斷高漲，市場上有關(guān)棉紗期貨合約的“一言一行”都牽動(dòng)著他們的神經(jīng)。預(yù)計(jì)未來國內(nèi)棉花、棉紗、服裝等市場的聯(lián)動(dòng)性將進(jìn)一步增強(qiáng)，市場會(huì)出現(xiàn)更多的投資機(jī)會(huì)。

B期價(jià)是棉市紗市核心價(jià)格基差點(diǎn)價(jià)成了亮點(diǎn)

“棉花采購價(jià)格如何定？采購數(shù)量如何增減？原料與產(chǎn)品庫存保持在什么水平更合適？我們現(xiàn)在主要依靠分析鄭棉行情來決定?！鄙綎|一家紡織企業(yè)負(fù)責(zé)人說，當(dāng)前鄭棉期貨價(jià)格已是國內(nèi)棉市、紗市的核心價(jià)格，幾乎所有的涉棉、涉紗業(yè)務(wù)均以此為決策依據(jù)。

目前在國內(nèi)棉市，軋花廠出售棉花、紡織廠和貿(mào)易商采購棉花、貿(mào)易商之間進(jìn)行貨物流通等均使用基差點(diǎn)價(jià)模式來完成，“一口價(jià)”等傳統(tǒng)的交易模式已成為歷史，同時(shí)各式各樣的期貨工具使用策略、期貨+期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避與保值模式等成市場亮點(diǎn)。

在調(diào)研中獲悉，按照期貨盤面價(jià)格+基差來確定棉花、棉紗采購價(jià)格，與傳統(tǒng)的固定“一口價(jià)”報(bào)價(jià)模式有很大的不同，最主要的區(qū)別是買賣雙方均有更多選擇機(jī)會(huì)。目前基差點(diǎn)價(jià)等模式已在棉花貿(mào)易中得到廣泛應(yīng)用，期貨盤面價(jià)格成為核心價(jià)格。一旦價(jià)格波動(dòng)較大，產(chǎn)業(yè)鏈上下游價(jià)格則跟著變動(dòng)。

據(jù)了解，在新產(chǎn)棉花上市時(shí)，有資金實(shí)力的大貿(mào)易商在與軋花廠簽訂采購合同時(shí)，可以按照盤面價(jià)格+貼水(負(fù)基差)采購，并根據(jù)期貨價(jià)格調(diào)整貼水范圍。銷售時(shí)可以按照盤面價(jià)格+升水(正基差)銷售，并根據(jù)盤面與點(diǎn)價(jià)意愿調(diào)整升水范圍。由于棉花貨源集中在大貿(mào)易商手中，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)較大，但在期貨、期權(quán)市場完成保值操作以后就沒有風(fēng)險(xiǎn)敞口。當(dāng)前鄭棉期價(jià)已成為市場關(guān)注的核心，價(jià)差風(fēng)險(xiǎn)主要集中在基差的波動(dòng)上。對于軋花廠來說，在基差點(diǎn)價(jià)等模式下，加上融資等渠道，軋花廠不但有了資金來源，加快了資金周轉(zhuǎn)，而且也規(guī)避了價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)。而對于紡織企業(yè)來說，根據(jù)期價(jià)來決定棉花采購價(jià)格等更為方便有效。

據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前我國棉紗、棉花價(jià)格的相關(guān)性在0.95以上，鄭棉期貨、期權(quán)的活躍，及市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，不但為棉紗期貨的未來發(fā)展積累經(jīng)驗(yàn)，打下扎實(shí)基礎(chǔ)，且還讓投資者對棉紗期貨的發(fā)展充滿了期待。特別值得關(guān)注的是，在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，修改后的棉紗交割標(biāo)的等更切合市場發(fā)展態(tài)勢、貼近市場實(shí)際，產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與熱情已被激發(fā)，棉紗期市的活躍指日可待。

C棉紗企業(yè)之間差距大市場整體發(fā)展態(tài)勢良好

綜合在河南、山東、河北紡織企業(yè)的調(diào)研情況分析，再結(jié)合所掌握的江蘇、廣東等沿海地區(qū)紡織企業(yè)經(jīng)營狀況可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前國內(nèi)紡織企業(yè)分化較嚴(yán)重，行業(yè)正在“重新洗牌”，但同時(shí)，由于市場不斷開放和從業(yè)人員素質(zhì)得以提升，及自動(dòng)化等技術(shù)的廣泛應(yīng)用、資本的介入、產(chǎn)業(yè)集中度的提高、高端產(chǎn)品的開發(fā)等，整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展態(tài)勢較好。

“無論是在南方地區(qū)還是在北方地區(qū)，當(dāng)前紡織企業(yè)經(jīng)營狀況整體是平穩(wěn)的，同時(shí)企業(yè)開機(jī)率處較高水平，紡紗利潤也較可觀，其中中小型紡織企業(yè)每噸紗利潤普遍在800元以上。另外下游需求不樂觀也不悲觀，紡織企業(yè)面臨生存壓力不是很大?！焙颖笔∫患壹徔椘髽I(yè)負(fù)責(zé)人表示，今年年初，棉紗下游需求出現(xiàn)小旺季，但進(jìn)入3月需求不斷下滑，進(jìn)入4月更是日趨疲軟。很多紡織企業(yè)庫存增加，一些悲觀情緒開始滋生。不過很多產(chǎn)業(yè)企業(yè)還是可以“活下去”的，市場上最壞情況還沒有出現(xiàn)。走訪多家紡織企業(yè)表示，復(fù)雜多變的市場對企業(yè)來說，既是挑戰(zhàn)也是機(jī)遇，只要緊跟市場變化調(diào)整好生產(chǎn)，很多企業(yè)還是有信心保持平穩(wěn)生產(chǎn)。

從部分中小型紡織企業(yè)了解到，當(dāng)前困擾企業(yè)發(fā)展的主要問題是招工難、用工貴、專業(yè)紡織人才緊缺，同時(shí)環(huán)保、資金與成本上升壓力也比較大。其中河南地區(qū)紡織企業(yè)利潤稍高，主要得益于當(dāng)?shù)赜霉こ杀镜图敖鹑跈C(jī)構(gòu)資金支持力度大。山東地區(qū)紡織企業(yè)利潤稍低，當(dāng)?shù)丶徔椘髽I(yè)招工難問題較突出。

相對于中小型紡織企業(yè)的經(jīng)營情況，大型紡織企業(yè)由于產(chǎn)業(yè)鏈條長、企業(yè)產(chǎn)品附加值高，生產(chǎn)經(jīng)營較好，企業(yè)資金供應(yīng)也比較有保障。同時(shí)企業(yè)投入的大量人力、物力進(jìn)行的產(chǎn)品研發(fā)等也取得很好的綜合效益，企業(yè)整體的競爭能力比較強(qiáng)，市場地位比較高。

在調(diào)研中還發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前紡織企業(yè)自動(dòng)化程度在不斷提高，部分新建企業(yè)萬錠用工數(shù)只有10人，而傳統(tǒng)紡織企業(yè)萬錠用工數(shù)在35人以上，企業(yè)之間分化較明顯，市場淘汰過程不斷加快。

“未來國內(nèi)紡織企業(yè)還面臨原料如何解決和成本如何控制的大問題。”河北衡水一家麻棉公司負(fù)責(zé)人有些擔(dān)憂地說。儲(chǔ)備棉去庫存基本接近尾聲，低價(jià)棉花資源越來越少，近年來依靠采購低價(jià)儲(chǔ)備棉而生存下來的紡織企業(yè)要及早考慮未來的原料來源問題。但對于大型紡織企業(yè)來說，其不但在新疆等棉花主產(chǎn)區(qū)建有生產(chǎn)基地，擁有軋花廠，而且還在國外擁有棉花種植基地，更重要的是通過利用期貨、期權(quán)工具，還可以從期貨市場、國際棉市提前鎖定原料資源。

目前紡織企業(yè)產(chǎn)品銷售普遍受到中美貿(mào)易摩擦影響。據(jù)部分紡織企業(yè)反映，自2018年9月以來，企業(yè)來自國外訂單不斷下降，長單變短單現(xiàn)象更是突出，其中很多訂單還轉(zhuǎn)移到東南亞等地。另據(jù)了解，當(dāng)前國內(nèi)紡織企業(yè)以使用儲(chǔ)備棉、新疆棉、澳棉和美棉為主，其中新疆棉、澳棉的性價(jià)比較高。

從國內(nèi)紡織企業(yè)的發(fā)展前景來看，國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)的競爭力非常大，未來我國紡織產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還需要全球布局，當(dāng)前雖面臨來自印度、越南、孟加拉等國的替代競爭，但由于這些國家紡織產(chǎn)業(yè)鏈尚不完善，國內(nèi)紡織產(chǎn)業(yè)在全球仍占據(jù)主導(dǎo)地位。

D棉花棉紗市場“全球一體化”價(jià)格影響因素復(fù)雜多變

目前由于國產(chǎn)棉庫存資源不斷減少，加上產(chǎn)不足需的格局難以改變，國內(nèi)棉市供應(yīng)缺口不得不依靠進(jìn)口棉花來補(bǔ)充，未來進(jìn)口棉花對國內(nèi)市場的影響將越來越明顯，最終會(huì)導(dǎo)致國內(nèi)外棉市“全球一體化”。

與此同時(shí)，隨著紡織產(chǎn)業(yè)的外移與國內(nèi)服裝等行業(yè)的發(fā)展壯大，進(jìn)口棉紗等也將成為國內(nèi)棉紗市場的重要成員，國內(nèi)外棉紗市場同樣存在“全球一體化”的發(fā)展態(tài)勢。如此以來，未來影響棉花和棉紗市場價(jià)格的因素必將是復(fù)雜多變的。

針對當(dāng)前的國內(nèi)棉花和棉紗市場來說，影響價(jià)格的因素主要集中在產(chǎn)區(qū)天氣、政策、供應(yīng)、需求、資金、宏觀等方面。期貨日報(bào)記者近日在河南、河北、山東、廣東等地走訪棉花貿(mào)易商、倉儲(chǔ)企業(yè)、紡織企業(yè)、保稅區(qū)涉棉企業(yè)后發(fā)現(xiàn)，目前國內(nèi)棉花與棉紗市場普遍存在“不踏實(shí)、心中無底”現(xiàn)象，面對新年度全球主要棉花生產(chǎn)國主產(chǎn)區(qū)可能出現(xiàn)水災(zāi)與旱災(zāi)等不良天氣的預(yù)期，及我國棉花補(bǔ)貼、進(jìn)出口政策與儲(chǔ)備棉輪入輪出政策多變、市場供應(yīng)不穩(wěn)定、需求忽增忽降、宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化等因素，很多投資者說不知道判斷棉花與棉紗價(jià)格的漲跌到底要看什么。

從國內(nèi)棉花市場供應(yīng)面來看，供應(yīng)趨緊的態(tài)勢基本確定，不過當(dāng)前市場并不缺棉，主要是近年來拋售的儲(chǔ)備棉還沒有完全消化，如記者走訪的很多紡織企業(yè)還擁有數(shù)百噸、數(shù)千噸乃至上萬噸儲(chǔ)備棉，同時(shí)很多大型棉花貿(mào)易商在新疆等地還囤積有2018年產(chǎn)棉花。另外針對滑準(zhǔn)稅下進(jìn)口棉花配額來說，其對市場既不利多也不利空，主要作用是平衡國內(nèi)外棉市價(jià)差。不過站在投資機(jī)構(gòu)與資本角度分析，主導(dǎo)國內(nèi)期現(xiàn)貨棉價(jià)整體走強(qiáng)的的市場邏輯——供應(yīng)趨緊基本得到確認(rèn)，加上當(dāng)前棉價(jià)處在歷史低位，因此有很多投資機(jī)構(gòu)與投資者以新疆棉生產(chǎn)成本為底線入市做多，在一定程度上支撐了棉花價(jià)格。

從國內(nèi)棉紗市場供應(yīng)面來看，紡織企業(yè)開機(jī)率較高，原料庫存普遍在2個(gè)月左右。近期由于下游訂單減少，產(chǎn)品庫存不斷增加，需求方貨款的支付也從預(yù)付式轉(zhuǎn)變?yōu)榧徔椘髽I(yè)賒銷式。

“分析未來棉花與棉紗市場價(jià)格走勢，棉花產(chǎn)區(qū)天氣可能是一個(gè)很好的可利用題材?！焙幽弦患颐藁ㄙQ(mào)易企業(yè)負(fù)責(zé)人認(rèn)為，由于供應(yīng)趨緊，新年度產(chǎn)區(qū)稍有不利于產(chǎn)量天氣出現(xiàn)，市場就有可能出現(xiàn)較大行情。

從政策面來看，政策是一個(gè)多元化變動(dòng)量。綜合分析，我國棉市補(bǔ)貼政策發(fā)生大變的可能性較小，補(bǔ)貼政策到期后可能會(huì)延續(xù)。從儲(chǔ)備棉輪入輪出預(yù)期情況來看，庫存已處安全庫存平衡點(diǎn)，未來有入有出將是常變量，從數(shù)量上估計(jì)已難以對市場產(chǎn)生絕對影響。進(jìn)出口政策方面，滑準(zhǔn)稅下增發(fā)配額將成為常態(tài)，有關(guān)機(jī)構(gòu)會(huì)把國內(nèi)外市場價(jià)差控制在合理范圍內(nèi)，從而有利于國內(nèi)棉花市場穩(wěn)定發(fā)展，同時(shí)未來國內(nèi)外市場聯(lián)動(dòng)性會(huì)加強(qiáng)，全球棉市與紗市將是“一家親”。另外宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境將不斷改善。