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自2019年國(guó)慶以來(lái)，棉價(jià)觸底反彈，鄭棉主力合約反彈至14000元/噸以上，3128B現(xiàn)貨指數(shù)也回到14000元/噸附近。從基本面分析，棉價(jià)調(diào)整后將繼續(xù)上行。

USDA再次調(diào)減全球產(chǎn)量

據(jù)USDA最新發(fā)布的1月全球棉花供需預(yù)測(cè)報(bào)告，2019/20年度全球棉花總產(chǎn)2623.1萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減13.7萬(wàn)噸，較2018/19年度增加50.9萬(wàn)噸，增幅約2%。全球消費(fèi)量2617.5萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減1.1萬(wàn)噸，較2018/19年度增加0.7萬(wàn)噸。全球期末庫(kù)存1732.9萬(wàn)噸，環(huán)比調(diào)減15.9萬(wàn)噸，同比增加1.3萬(wàn)噸。USDA連續(xù)幾個(gè)月下調(diào)產(chǎn)量，雖同時(shí)也在下調(diào)消費(fèi)，但前期預(yù)期的大量過(guò)剩已不復(fù)存在。后期還有中國(guó)采購(gòu)美棉補(bǔ)充國(guó)庫(kù)預(yù)期，如果國(guó)儲(chǔ)大量采購(gòu)美棉補(bǔ)庫(kù)，那么全球市場(chǎng)供應(yīng)將偏緊。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，產(chǎn)量：全國(guó)總產(chǎn)量或達(dá)到550萬(wàn)噸，略減產(chǎn)。進(jìn)口：目前內(nèi)外價(jià)差200元/噸左右，今年棉花進(jìn)口量會(huì)有明顯回落，或至150萬(wàn)噸以?xún)?nèi)，甚至更低。拋儲(chǔ)量：由于國(guó)儲(chǔ)棉總量已減少至170萬(wàn)噸，國(guó)儲(chǔ)凈輪出結(jié)束，中性假設(shè)本年度國(guó)儲(chǔ)凈投放為零。消費(fèi)量：據(jù)目前紡織下游需求形勢(shì)，及未來(lái)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的中性預(yù)期，預(yù)計(jì)新年度國(guó)內(nèi)棉花需求保持2018/19年度水平，為830萬(wàn)噸。結(jié)合中國(guó)棉花信息網(wǎng)庫(kù)存數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算，2019/20年度國(guó)內(nèi)棉花期末庫(kù)存將明顯少于過(guò)去2個(gè)年度。

紡織產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)需求較大

過(guò)去幾年，國(guó)內(nèi)紡織服裝行業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，在下游消費(fèi)增速放緩甚至略減下，企業(yè)早期庫(kù)存模式對(duì)資金壓力非常大。自2017年開(kāi)始紡織行業(yè)開(kāi)始主動(dòng)去庫(kù)存階段，截至目前紡織產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存整體進(jìn)度良好，后期進(jìn)一步去庫(kù)存空間很小。如果行情好轉(zhuǎn)，存在較大補(bǔ)庫(kù)空間。

我們認(rèn)為過(guò)去2年終端需求有所下滑，但更多是由主動(dòng)去庫(kù)存導(dǎo)致的。只要后期不再主動(dòng)去庫(kù)存，市場(chǎng)真實(shí)需求值得期待。

現(xiàn)貨市場(chǎng)購(gòu)銷(xiāo)情緒明顯好轉(zhuǎn)

近期一些貿(mào)易商反映，疆內(nèi)很多軋花廠“雙28、雙29”現(xiàn)貨資源不對(duì)外報(bào)價(jià)，即使有棉企報(bào)價(jià)，也高于市場(chǎng)成交價(jià)300-400元/噸，甚至個(gè)別加工廠表示2019/20年度棉花已售罄，棉市看漲情緒仍在不斷發(fā)酵。

市場(chǎng)情緒變化，主要有三方面原因。一是中美貿(mào)易形勢(shì)好轉(zhuǎn)，利好棉花消費(fèi)；二是產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)積極性提升，現(xiàn)貨采購(gòu)量增加；三是目前基差貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)激烈，加工廠議價(jià)能力增強(qiáng)，同時(shí)大量棉花已注冊(cè)成倉(cāng)單并套保，市場(chǎng)可流通資源并不多，供應(yīng)趨于緊張。

總之本年度棉花供需結(jié)構(gòu)明顯好于過(guò)去2個(gè)年度，鄭棉價(jià)格重心有望繼續(xù)上移。