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隨著需求逐步回升，后期供需邊際將出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但今年是PTA產(chǎn)能投放的大年，在產(chǎn)能投放周期下，PTA將以偏弱走勢為主。

受新冠肺炎疫情影響，PTA在春節(jié)后開盤首日跌停，之后出現(xiàn)反彈，但反彈力度有限。春節(jié)以來，在消費出現(xiàn)大幅下降背景下，終端紡織服裝行業(yè)面臨沖擊。將從基本面維度分析后期PTA潛在交易機會。

PX供應量上升空間有限

2019年3月，隨著恒力石化1期中225萬噸PX裝置產(chǎn)出合格品，正式宣告國內(nèi)PX產(chǎn)能投放周期開啟。此后PX價格一路下跌，加工費由600美元/噸壓縮至300美元/噸以下，日、韓等老舊PX裝置紛紛陷入虧損，出現(xiàn)降負減產(chǎn)的現(xiàn)象。不過我國PX裝置投放仍有條不紊地進行，海南煉化、恒逸文萊、浙石化等裝置均已投入運行。

近期看，PX主要矛盾并不在于供應端，盡管浙石化400萬噸產(chǎn)能已盡數(shù)釋放，但據(jù)統(tǒng)計，2-3月亞洲PX檢修產(chǎn)能約280萬噸，對沖新增產(chǎn)能帶來的增量，PX供應量上升空間有限。不過PX直接需求PTA面臨降負風險，主要原因仍在于其利潤及庫存壓力較大。因此PX需求端將出現(xiàn)走弱風險，預計短期PX仍呈現(xiàn)低位振蕩走勢。

加工費處于近3年來低位

2020年將是PTA產(chǎn)能投放的大年，除去已投產(chǎn)的新鳳鳴220萬噸產(chǎn)能、中泰化學120萬噸產(chǎn)能、恒力石化1期250萬噸產(chǎn)能，上半年恒力石化2期250萬噸產(chǎn)能也將投放；下半年仍有新鳳鳴2期220萬噸產(chǎn)能、虹港石化250萬噸產(chǎn)能、寧波逸盛330萬噸產(chǎn)能、福建百宏240萬噸產(chǎn)能進行投放，全年產(chǎn)能增速高達30%，產(chǎn)能大量投放勢必導致利潤壓縮。目前看，新增產(chǎn)能成本優(yōu)勢非常明顯，可以做到300-350元/噸，但市場上裝置，尤其是產(chǎn)能小于100萬噸裝置，其成本高達600-700元/噸。在產(chǎn)能投放周期下，小裝置勢必會因虧損而逐步讓出市場份額，進而退出市場。

當下看，PTA現(xiàn)貨加工費約390元/噸，處近3年來最低水平，大部分裝置均已陷入虧損，從而導致裝置檢修降負開始增加。目前PTA有效負荷已降至82%附近，較春節(jié)前下滑4個百分點，后期不排除出現(xiàn)更多檢修。庫存方面，目前PTA社會庫存已攀升至250萬噸以上高位，處近年來最高水平，且由于汽運受限，庫存多集中于PTA工廠，工廠壓力較明顯。

聚酯產(chǎn)品面臨較大壓力

在此次疫情影響下，受到?jīng)_擊最大的是紡織服裝行業(yè)。從聚酯開工率看，以往春節(jié)過后，聚酯負荷迅速回升至85%附近，但今年春節(jié)后開工率下滑至60%，并且短期內(nèi)難以有效提升。庫存方面，經(jīng)過春節(jié)期間累庫，聚酯工廠POY庫存已攀升至26.2天，其余產(chǎn)品也均出現(xiàn)大幅累積。目前滌絲處無價無市狀態(tài)，大部分聚酯工廠均未有報價，后期隨著物流逐步恢復，聚酯產(chǎn)品價格將面臨較大下行壓力。

數(shù)據(jù)顯示，截至2月27日江浙織造開機率約20.5%，雖較前期有一定回升，但仍低位，主要原因，一方面是大部分外來務工人員尚未返工，且返工之后仍需14天隔離期；另一方面是企業(yè)復工需要復工申請，通過審批之后才能復工。從時間上推算，下游需求恢復時間最快在3月初。

整體看，隨著需求逐步回升，后期供需邊際將出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，但近期全球疫情暴發(fā)，原油價格出現(xiàn)大幅下挫，PTA成本端支撐弱化。后期在產(chǎn)能投放周期下，PTA價格重心或下移，加工費區(qū)間也將隨之下移。據(jù)測算，今年PTA加工費預計300-600元/噸區(qū)間內(nèi)，投資者可參考PTA加工費區(qū)間進行期貨操作。