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后期棉價(jià)預(yù)計(jì)在振蕩中重心上抬

美國“禁棉令”對(duì)新疆棉需求影響有限

9月7日《紐約時(shí)報(bào)》報(bào)道，三位知情人士透露，特朗普政府正在考慮一項(xiàng)禁令，禁止由中國新疆地區(qū)的棉花制成的部分或全部產(chǎn)品，潛在禁令可能最早于9月8日發(fā)布。

9月14日美國海關(guān)與邊境保護(hù)局在官網(wǎng)發(fā)布聲明，禁止從6家中國企業(yè)或機(jī)構(gòu)進(jìn)口棉花、服裝、真發(fā)制品、計(jì)算機(jī)零件及其他商品。有消息稱，特朗普政府?dāng)R置對(duì)來自中國新疆地區(qū)的棉花和西紅柿產(chǎn)品的廣泛進(jìn)口禁令。

美國政府暫時(shí)撤銷對(duì)中國新疆地區(qū)的棉花、西紅柿產(chǎn)品的全面禁令，有助于市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)，盤面回升上行。但實(shí)際上，若美國政府全面對(duì)新疆棉產(chǎn)品實(shí)行禁令，情緒上也不必過于悲觀，對(duì)新疆棉需求影響也并沒有那么大。

新疆棉是我國棉花供應(yīng)主力軍，但用于下游終端紡服消費(fèi)的棉花原料除新疆棉還有內(nèi)地棉、進(jìn)口棉、進(jìn)口棉紗。下表大致估算每個(gè)環(huán)節(jié)棉花數(shù)量，若紡服產(chǎn)品按照1∶1的比例進(jìn)行內(nèi)銷和出口的分配，其中美國和歐盟的出口比例分別大約占中國紡服出口的16.6%和16.8%，折算成棉花數(shù)量分別80萬噸，相對(duì)于500萬噸新疆棉產(chǎn)量來說是比較小的。該表是大致估算，中國對(duì)美國紡服出口比例=中國對(duì)美國紡織品服裝出口金額/中國紡織品服裝出口金額，沒有細(xì)分含棉類紡服產(chǎn)品的占比。

表為棉花出口占比的測(cè)算(單位:萬噸)

美國政府對(duì)新疆棉禁令產(chǎn)生的影響更多是市場(chǎng)情緒影響，如果美國政府不暫時(shí)撤銷對(duì)新疆棉全面進(jìn)口禁令，中國方面不排除會(huì)做出反制措施，若如此，未來中美貿(mào)易也將存在變數(shù)。

圖為中國向美國出口棉花周簽約量(單位:萬噸)

圖為美棉對(duì)外累計(jì)簽約量(單位:萬噸)

2019/20年度，隨著中美第一階段關(guān)稅協(xié)議達(dá)成，中國對(duì)美棉保持較高的購買量。2019/20年度中國對(duì)美棉累計(jì)簽約量同比增加1倍以上，中國強(qiáng)勁購買需求也對(duì)ICE期棉上漲形成助力，2020/21年度需繼續(xù)關(guān)注中美貿(mào)易關(guān)系及中國對(duì)美棉購買情況。

圖為美國棉花產(chǎn)量、消費(fèi)、出口情況(單位:萬噸)

圖為美國棉花期末庫存(單位:萬噸)及庫存消費(fèi)比(單位:%)

9月USDA報(bào)告下調(diào)全球棉花期末庫存

9月11日，USDA公布最新的棉花供需報(bào)告，其將全球棉花2020/21年度的期初庫存下調(diào)24萬噸，期末庫存也相應(yīng)下調(diào)23萬噸，利多棉價(jià)。2020/21年度，據(jù)USDA預(yù)估，全球棉花產(chǎn)量同比減少104萬噸，消費(fèi)回升230萬噸，但依舊是供大于需的格局，期末庫存進(jìn)一步積累，壓力增大，但庫存消費(fèi)比較上一年度下降5%，表明基本面存在邊際略微向好的局面。

表為全球棉花供需平衡情況(單位:萬噸)

主產(chǎn)國方面，USDA報(bào)告將美國2020/21年度棉花產(chǎn)量較上個(gè)月預(yù)估下調(diào)22萬噸，期末庫存下調(diào)9萬噸，2020/21年度美國期末庫存同比上一年度近乎持平，此前是累庫存預(yù)期，預(yù)期轉(zhuǎn)好。

圖為印度棉花產(chǎn)量、消費(fèi)、出口情況(單位:萬噸)

印度方面，2020/21年度棉花期初庫存預(yù)估也較8月下調(diào)29萬噸，期末庫存下調(diào)25萬噸。整體看，2020/21年度印度棉花產(chǎn)量同比增加11萬噸，期末庫存增加76萬噸，庫銷比增加5.6%，印度庫存基本面壓力依舊是比較大的。

圖為印度棉花期末庫存(單位:萬噸)

中國方面，USDA將2020/21年度中國棉花產(chǎn)量預(yù)估上調(diào)16萬噸，期末庫存上調(diào)20萬噸，庫銷比上調(diào)2.5%，報(bào)告偏空。但整體看，2020/21年度中國基本面是棉花主產(chǎn)國里最好的，期末庫存及庫存消費(fèi)比均同比下滑，庫存壓力較2019/20年度減輕。

國內(nèi)紡織企業(yè)持續(xù)向好提振棉價(jià)

國儲(chǔ)棉持續(xù)保持高成交率，除滿足生產(chǎn)外，也反映出較強(qiáng)的資金需求

圖為國儲(chǔ)棉輪出情況

圖為國儲(chǔ)棉輪出成交價(jià)格

截至2020年8月底棉花商業(yè)庫存251萬噸，同比減11萬噸

圖為棉花商業(yè)庫存(單位:萬噸)

從7月1日到目前，國儲(chǔ)棉輪出持續(xù)保持非常高的成交率，除9月9日因價(jià)格大幅下跌導(dǎo)致成交率下滑至93%外，其他所有拍賣日都保持百分百成交率，如此高的拍賣熱情，一方面是因?yàn)閲鴥?chǔ)棉價(jià)格較低，性價(jià)比高，滿足紡織企業(yè)生產(chǎn)需求；另外一方面，除紡織企業(yè)外，貿(mào)易商參與熱情也非常高，這體現(xiàn)市場(chǎng)資金需求也是較強(qiáng)烈的。

截至8月底，棉花商業(yè)庫存251萬噸，同比減少11萬噸。截至7月底，全國棉花周轉(zhuǎn)庫存總量約199萬噸，環(huán)比減少42萬噸，同比減少40萬噸。此前棉花商業(yè)庫存是高于去年同期水平的，且是歷年同期最高的，壓力很大，但2季度開始棉花去庫存速度加快，庫存轉(zhuǎn)為低于去年同期。

圖為商品棉周轉(zhuǎn)庫存(單位:萬噸)

下游旺季，紡織企業(yè)增開機(jī)、增原料購買、成品去庫存

8月中旬開始，下游需求轉(zhuǎn)好，訂單增加，紡織企業(yè)持續(xù)4周開機(jī)率環(huán)比增加，原料庫存增加明顯，成品庫存去化加速，紡企棉紗庫存及織廠坯布庫存均從同比增加轉(zhuǎn)為同比減少，紡織企業(yè)持續(xù)轉(zhuǎn)好提振棉價(jià)。

圖為純棉紗廠負(fù)荷(單位:%)

圖為全棉坯布負(fù)荷(單位:%)

全球供需邊際轉(zhuǎn)好給予棉價(jià)支撐

外盤方面。USDA9月報(bào)告顯示全球棉花期末庫存預(yù)估下調(diào)，供需狀況邊際轉(zhuǎn)好，一定程度給予全球棉價(jià)支撐，但新冠肺炎疫情和消費(fèi)仍是影響棉價(jià)走勢(shì)主要因素，后期棉價(jià)預(yù)計(jì)維持振蕩中重心上抬走勢(shì)。

內(nèi)盤方面。盤面大幅下滑后，利空消化，市場(chǎng)情緒緩和，美國方面暫緩對(duì)新疆棉禁令，均助推棉價(jià)反彈修復(fù)，目前鄭棉1月合約運(yùn)行在12700-12800元/噸。國內(nèi)鄭棉基本面處邊際好轉(zhuǎn)局面，不管是商業(yè)庫存去化速度加快，還是下游消費(fèi)轉(zhuǎn)好、原料采購增加，均對(duì)國內(nèi)棉價(jià)給予支撐。在利空消息消化后，鄭棉重新回歸基本面邏輯，基本面轉(zhuǎn)好使得棉價(jià)下方存在支撐，但上方受到疫情的限制，經(jīng)濟(jì)、消費(fèi)需要時(shí)間恢復(fù)，突破性上漲仍缺乏推動(dòng)力，整體看，鄭棉處區(qū)間波動(dòng)運(yùn)行態(tài)勢(shì)，但由于近期下跌幅度過大，存在進(jìn)一步向上修復(fù)需求。