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今年4-6月，PTA主力合約一直在4500-5000元/噸區(qū)間振蕩，行情呈現(xiàn)出低波動(dòng)率的特點(diǎn)。同時(shí)，行情的上漲和下跌也越來越迅速，2-3天時(shí)間快速走完一段預(yù)期，隨后緩慢消化市場(chǎng)情緒。

PTA供應(yīng)壓力仍存

上半年，國(guó)內(nèi)PTA有2套新裝置已投入使用，合計(jì)500萬(wàn)噸。隨后，逸盛新材料330萬(wàn)噸裝置預(yù)計(jì)7月前后出料，4季度有1套330萬(wàn)噸裝置投放。如果全部如期投放，2021年P(guān)TA產(chǎn)能預(yù)計(jì)增加1050萬(wàn)噸，產(chǎn)能增速將達(dá)到18%。PX方面，7月浙石化250萬(wàn)噸新裝置有投放預(yù)期。整體來看，PTA供應(yīng)寬松。

據(jù)對(duì)當(dāng)前PTA裝置情況梳理，僅有PTA裝置的企業(yè)有BP珠海、利萬(wàn)聚酯、華彬石化、佳龍石化、彭威石化、亞東石化，合計(jì)產(chǎn)能670萬(wàn)噸，占全國(guó)產(chǎn)能的11%；擁有PX和PTA裝置的企業(yè)分別是揚(yáng)子石化、烏石化、臺(tái)化、四川能投、中泰化學(xué)，合計(jì)產(chǎn)能442.5萬(wàn)噸，占全國(guó)產(chǎn)能的7%；擁有PTA和聚酯產(chǎn)品的企業(yè)是漢邦石化、三房巷、新鳳鳴、虹港石化、福建百宏、儀征化纖，合計(jì)產(chǎn)能1780萬(wàn)噸，占全國(guó)產(chǎn)能的28%；擁有PX、PTA、聚酯一體化的企業(yè)是恒力、逸盛、桐昆、福海創(chuàng)、金山石化、福海創(chuàng)、天津石化，合計(jì)產(chǎn)能3371.5萬(wàn)噸，占全國(guó)產(chǎn)能的54%。

從企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力看，有上下游配套的企業(yè)對(duì)價(jià)格波動(dòng)的承受能力更強(qiáng)一些。目前停車時(shí)間較長(zhǎng)、重啟計(jì)劃未知的裝置有揚(yáng)子石化35萬(wàn)噸、華彬石化140萬(wàn)噸、利萬(wàn)聚酯70萬(wàn)噸、金山石化40萬(wàn)噸、天津石化34萬(wàn)噸、佳龍石化60萬(wàn)噸、漢邦石化290萬(wàn)噸、蓬威石化90萬(wàn)多噸，合計(jì)產(chǎn)能759萬(wàn)噸，占到總產(chǎn)能的12%，多數(shù)屬于沒有上下游配套且產(chǎn)能規(guī)模較小的裝置。在供應(yīng)寬松、加工費(fèi)偏低的情況之下，企業(yè)面臨成本控制能力的考驗(yàn)。

聚酯消費(fèi)偏淡形成負(fù)反饋

盡管成本端原油價(jià)格不斷抬升，但終端織造環(huán)節(jié)需求仍處淡季水平。原油價(jià)格上漲之后，PTA加工利潤(rùn)被壓縮，于是PTA跟隨上漲，轉(zhuǎn)嫁成本壓力。端午節(jié)前后，PTA出現(xiàn)估值回歸式上漲，上周三之后，成本的繼續(xù)上漲并沒有推動(dòng)PX價(jià)格大幅跟漲，而PTA獨(dú)自上行，從而使得PTA加工費(fèi)大幅提升到接近700元/噸。上周四，聚酯下游的短纖類產(chǎn)品無力跟漲，宣告整個(gè)成本推動(dòng)價(jià)格上行再次遇到阻礙。

這個(gè)過程是上游對(duì)終端實(shí)際需求的再一次試探，價(jià)格的負(fù)反饋也體現(xiàn)出終端消費(fèi)確實(shí)是處淡季水平。盛澤化纖面料價(jià)格處下行趨勢(shì)當(dāng)中，銷量也并沒有在價(jià)格下跌過程中放量，反而有所縮減。

在PTA價(jià)格上漲的情況之下，滌綸長(zhǎng)絲工廠降價(jià)200-300元/噸進(jìn)行促銷，然而產(chǎn)銷僅達(dá)到300%左右，遠(yuǎn)低于端午節(jié)前400-500%水平，并沒有超預(yù)期表現(xiàn)。下游織機(jī)工廠訂單開工處一般水平，企業(yè)備庫(kù)在1-2周，出于看淡后市及資金成本的考慮，沒有過多的備庫(kù)意愿。因此總體上PTA仍難以開啟新的趨勢(shì)行情。

綜合來看，聚酯產(chǎn)業(yè)鏈成本難以有效向終端傳導(dǎo)，因而整體利潤(rùn)空間有限，目前利潤(rùn)集中在原油端，原油價(jià)格上行至當(dāng)前水平，略有超買跡象，因此現(xiàn)階段建議多單回避。