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2021年PTA期貨價格整體呈現(xiàn)重心上移、振蕩反彈走勢，以跟隨成本端原油運行為主，波動幅度較大。

原油價格難破前高

2021年12月以來，市場對奧密克戎毒株憂慮逐步緩解，美國原油及成品油庫存持續(xù)下降，原油價格修復2021年11月底單日超13%的跌幅。展望2022年，從宏觀面看，美聯(lián)儲加息已在路上，2022年1月美聯(lián)儲會議紀要觀點鷹派。2021年12月美國非農數(shù)據(jù)雖不佳，但失業(yè)率延續(xù)下降，考慮通脹壓力上升和就業(yè)向好，加息預期升溫，中長期不利于原油價格上行。從供需面看，全球經濟增速放緩，原油需求端蒙上陰影；供應端OPEC+或穩(wěn)步增產，供需面存在轉弱預期。在此情形下，原油價格重心承壓，且地緣政治對供應擾動預期仍在，2022年原油價格或呈現(xiàn)前高后低走勢。

國內PX新裝置延續(xù)投放，進口依存度持續(xù)下降。2021年浙石化1#及2#總計500萬噸新增產能投產，及恒力石化技改擴產25萬噸產能。2021年年中浙石化PX新裝置投產進度有所放緩，及1號線開工率下降，但整體產能如期釋放。PX加工差低位運行，長時間維持在150美元/噸左右。雖PX企業(yè)仍處虧損狀態(tài)，但開工率保持在8成左右較高開工水平。主要是國內PX產能多數(shù)為一體化項目，煉廠更多需要考慮物料平衡和綜合效益，難因PX低迷而停車。目前PX仍處產能投放周期，2022年國內PX新增產能將繼續(xù)投產，包括中委石化、盛虹煉化等。

PTA新增產能較多

PTA新增產能延續(xù)釋放，龍頭企業(yè)占比攀升。2019年以來，PTA重新進入產能擴張周期，2021年PTA產能延續(xù)釋放，包括百宏、虹港石化、逸盛新材料1#等共計860萬噸產能，預計總產能達6623萬噸，產能增速為15%，略低于2020年。新投產能一方面是200萬噸以上大型裝置，另一方面要么配套上下游、要么一體化裝置，新產能的龍頭集聚和一體化程度越來越大。逸盛、恒力、新鳳鳴、福海創(chuàng)、盛虹、桐昆等龍頭企業(yè)產能高達4525萬噸，占總產能的68.3%。此外從裝置本身看，200萬噸以上單體裝置占比57%。

2022年仍處PTA產能投放周期，但投產節(jié)奏存在不確定性。2022年計劃投產PTA產能包括逸盛新材料2#360萬噸、恒力石化惠州500萬噸及東營威廉250萬噸，共計1110萬噸，屆時總產能將達到7733萬噸。2022年上半年僅逸盛新材料2#存在投產預期，大部分產能投放集中在2022年第4季度。

2021年PTA產量5266萬噸左右，同比增加6%左右，產量增速不及產能增速，主要是PTA裝置開工率偏低，平均開工率不到8成。低加工費下，PTA裝置檢修頻繁，加之能耗雙控影響，PTA開工率一度跌破7成。PTA加工差受到壓制，2021年年初加工費一度跌破300元/噸。PTA產能將越來越集中，大廠通過檢修縮減合約貨供應比例越來越頻繁，恒力、逸盛2021年合約貨供應比例較低，一度跌至50%。因此雖PTA產能延續(xù)釋放，但產能進一步集中，給予大廠檢修挺加工費底氣。

聚酯產能繼續(xù)投放

2021年聚酯產能6641萬噸，較2020年增加442萬噸，增速為7%。2021年聚酯負荷整體維持較高水平，接近9成，平均負荷較2020年及2019年均有所提高。但受能耗雙控及行業(yè)累庫壓力影響，主流聚酯企業(yè)聯(lián)合減產，聚酯產量在5743萬噸左右，同比增加9%。展望2022年，聚酯產能投放延續(xù)，計劃投放產能600多萬噸，但投放節(jié)奏仍有較大不確定性。另一方面，聚酯現(xiàn)金流存在壓縮的可能，從而引發(fā)聚酯降負去庫，聚酯負荷或有所回落。預計2022年聚酯產量為6200萬噸，增速較往年略有放緩。

從終端紡織服裝零售總額來看，2021年1-11月紡織、服裝零售總額為12363.3億元，同比增加14.9%，主要是2020年基數(shù)低，但較2019年同期僅增加2.9%左右，說明內需恢復相對較弱。2021年1-11月紡織、服裝出口總額為2852.9億美元，同比增加7.57%。展望2022年，國內經濟增速下行壓力加大，終端紡織服裝消費增速或受限制。隨著海外產能復蘇，國內出口增速也將放緩。國內終端消費壓力將有所凸顯。

出口成為需求新亮點。2021年1-11月PTA出口229.89萬噸，同比增加224%；預計2021年出口量為254萬噸，同比增加200%。2021年2季度PTA出口量增加明顯，此后多次出口窗口打開，2021年全年出口量攀升。展望2022年，隨著海外裝置恢復，PTA出口增速或有所放緩，但仍將保持較高的出口絕對量。

國內存在累庫預期

截至2021年12月底國內PTA社會庫存322.8萬噸，較2020年年末減少71.3萬噸。從我們預估的平衡表看，2021年供需差在84萬噸左右。2021年PTA小幅去庫。展望2022年，PTA供需兩端產能擴張延續(xù)，聚酯溫和增產，PTA維持較大增產，預計PTA將重新步入小幅過剩局面，存在累庫壓力。

綜上所述，2021年國內紡織服裝消費偏弱，海外需求提振國內出口。2022年在經濟增速放緩的背景下，國內終端紡織服裝消費壓力凸顯，同時隨著海外產能復蘇，紡織服裝出口增速也將有所放緩，終端消費壓力加大。聚酯上下游均處產能擴張周期，聚酯產能釋放相對溫和，PTA產能擴投放計劃較多，供應過剩憂慮攀升。具體看，2022年PTA計劃新增產能1110萬噸，主要集中在4季度；聚酯新增產能600萬噸左右。PTA供應過剩壓力加劇。從成本端來看，宏觀面及供需面均不利于油價，從而壓制PTA價格。不過PTA新增產能釋放存在不確定性，且產能投放主要集中在4季度，加之PTA裝置進一步集中，大企業(yè)話語權攀升，需關注PTA價格階段性反彈行情?？紤]到PTA產能釋放節(jié)奏及原油價格波動節(jié)奏，預計2022年PTA走勢將前高后低。