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7月由于市場對全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮進(jìn)一步發(fā)酵，內(nèi)外棉價格波動加大。近期，隨著市場情緒回暖，鄭棉波動有所放緩，維持在低位徘徊。

此輪棉價下跌持續(xù)近1個多月，目前已跌至歷史均值下方。筆者認(rèn)為，棉價下跌主要有兩方面原因，一是宏觀預(yù)期持續(xù)走弱。美聯(lián)儲加息影響還在持續(xù)，大宗商品整體呈回調(diào)走勢，在宏觀預(yù)期轉(zhuǎn)差大背景下，全球棉花需求將進(jìn)一步走弱，棉價中長期弱勢難以改變。二是當(dāng)前國內(nèi)棉市仍維持供需兩弱格局。上游軋花廠虧損嚴(yán)重，還款壓力不斷增加。隨著棉價跌至低位，紡紗利潤顯著修復(fù)，但下游買漲不買跌，紡企補(bǔ)庫意愿仍不高，紡織廠原料庫存仍位于歷史同期低位，成品持續(xù)累庫，開機(jī)率也持續(xù)走低。

不過在連續(xù)大幅下跌后，棉價存在超跌反彈和回歸合理區(qū)間的需求，所以在美元走弱及原油等商品集體上漲的帶動下，前期跌幅過大的棉價又強(qiáng)勢漲停。此次反彈讓新疆棉花加工企業(yè)又看到棉價上漲的希望，儲備棉成交率也一度下滑至8%。不過當(dāng)前市場并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的利多因素，棉價并不具備持續(xù)上漲動力。短期棉價走勢更多被政策預(yù)期及市場情緒所影響，所以對于加工企業(yè)來說，根據(jù)自身實(shí)際情況，適當(dāng)進(jìn)行交儲和套保才有博弈更高價格的機(jī)會。

供需方面，USDA7月供需報告將2022/23年度全球棉花產(chǎn)量下調(diào)26萬噸，主要因美棉、巴西棉產(chǎn)量下調(diào)；將全球棉花消費(fèi)量下調(diào)35萬噸，主要消費(fèi)國消費(fèi)量均有所下調(diào)。盡管因美棉減產(chǎn)幅度較大導(dǎo)致全球棉花產(chǎn)量調(diào)減，但由美國經(jīng)濟(jì)衰退引發(fā)的全球棉花消費(fèi)下滑幅度更大，最終使得下年度全球棉花期末庫存上升，供應(yīng)過剩局面有所加劇。美棉方面，受持續(xù)干旱天氣影響，美棉新作棄耕率從26.7%提高到31.5%。

目前得州旱情還在繼續(xù)惡化，天氣因素也成為當(dāng)前最大的利多因素，對內(nèi)外棉價仍有一定支撐作用。自7月以來，國內(nèi)各主產(chǎn)區(qū)棉花長勢良好，預(yù)計2022/23年度棉花不僅上市期有望提前，且單產(chǎn)有望同比有一定程度提高，總產(chǎn)量或非常可期，這將對棉花盤面形成壓力。

綜合看，商品市場情緒尚未穩(wěn)定，短期棉價或仍有反復(fù)。盡管市場對國家加大收儲力度的呼聲較高，但在新政策出臺之前，不建議有過多的預(yù)期。如果沒有實(shí)質(zhì)性的利好出現(xiàn)，鄭棉仍有繼續(xù)下探風(fēng)險，中線維持偏空思路。關(guān)注后期國家是否會出臺更有力的收儲政策，及下半年旺季國內(nèi)需求恢復(fù)情況。