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期權(quán)波動率仍處歷史高位附近

中期看，新棉收購進度有望加速，下游需求進入淡季，現(xiàn)貨高價難以維持，棉花期貨價格將繼續(xù)承壓。鄭棉主力合約波動率從10月后快速回落，但依然處歷史高位附近，投資者可以賣出寬跨式期權(quán)套利策略做空波動率或賣出認購期權(quán)收取權(quán)利金。

10月國內(nèi)棉花期貨價格振蕩偏弱，鄭棉主力合約最低打到12300元/噸附近，創(chuàng)下階段新低。短期雖棉花期貨價格走弱，但現(xiàn)貨依然堅挺，并未出現(xiàn)明顯下降，現(xiàn)貨和期貨市場呈現(xiàn)冰火兩重天局面。中期看，隨著時間流逝，新棉收購進度有望加速，下游需求進入淡季，現(xiàn)貨高價難以維持，棉花期貨價格將繼續(xù)承壓。

短期現(xiàn)貨保持堅挺

紡織廠由于庫存較低，對新棉有較大的需求，即使目前部分棉花未能完成公檢，也有紡織廠愿意提貨。因此，現(xiàn)貨價格一直保持堅挺，維持在14000-15000元/噸區(qū)間。不過近期新疆發(fā)改委發(fā)文要求各地區(qū)保證棉花收購不受疫情影響，預計后期棉花收購及檢測人員將陸續(xù)就位，棉花收購及加工進度有望加速，這意味著堅挺的現(xiàn)貨價格中期有望回落，預計整體仍將回落至5.5元/公斤附近，折合盤面12600元/噸左右，目前盤面價格基本反映這一預期。

宏觀利空有望持續(xù)

宏觀方面利空并未消失，美聯(lián)儲在年底繼續(xù)大幅加息可能性并未排除，商品市場承壓，市場仍具有較大不確定性。預計11-12月，美聯(lián)儲有望加息100-150個基點，推動利率繼續(xù)走高至4.5%以上，美聯(lián)儲的暴力加息仍將在短期影響整個商品市場。美聯(lián)儲加息使得全球資本進一步流入美國，以美元計價的資產(chǎn)和商品承壓，對美棉也是利空。美棉消費繼續(xù)減弱概率在提升，東南亞地區(qū)紡織工業(yè)受到經(jīng)濟衰退影響的概率在增加。這將進一步打擊棉花需求，我們預計美棉將持續(xù)回落，從而可能帶動鄭棉回落。

關(guān)注下游復蘇進度

紡織廠下游能否真正復蘇仍是關(guān)鍵。目前的數(shù)據(jù)顯示，下游訂單并不樂觀，一方面是訂單仍以中小單為主，大單較少，另一方面下游即將進入消費淡季，產(chǎn)成品有繼續(xù)累庫的趨勢。從下游情緒看，紡企對后市依然處謹慎偏悲觀狀態(tài)，局部疫情疊加全球衰退預期帶動整體消費處低迷的格局，紡織廠對于棉花依然堅持隨用隨買，盡量降低庫存水平。

對于產(chǎn)成品，紡織廠依然堅持去庫的總體原則。從消費上看，棉花行情難以出現(xiàn)大幅走強格局。

從技術(shù)面看，棉花主力合約依然維持弱勢，短期12000元/噸附近存在一定支撐，上方13000元/噸附近存在一定壓力。從期權(quán)波動率角度看，短期鄭棉主力合約波動率從10月后快速回落，目前已從30%以上回落至25%附近。波動率雖回落，但依然處歷史高位附近，投資者可以賣出寬跨式期權(quán)套利策略做空波動率或賣出認購期權(quán)收取權(quán)利金。