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“搶出口”即將步入尾聲

業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，6月中旬后，隨著終端消費淡季的到來及“搶出口”行情結(jié)束，聚酯工廠減產(chǎn)的可能性顯著提升，其中虧損嚴(yán)重的切片和細(xì)旦FDY品類將成為率先減產(chǎn)的重點。

美線航運價格走高

美線貨運爆倉，對美國出口企業(yè)出貨忙，近期外貿(mào)市場的這一現(xiàn)象引發(fā)關(guān)注。中美關(guān)稅調(diào)整為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈帶來短期出口紅利，但運力緊張、成本高企、需求疲軟等問題仍舊存在。業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，未來聚酯行業(yè)需在原料成本、庫存壓力與需求變化的多重博弈中尋找平衡，是否減產(chǎn)及減產(chǎn)幅度是影響市場走勢的關(guān)鍵變量。

5月12日，中美雙方發(fā)布《中美日內(nèi)瓦經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，美國取消91%對中國加征關(guān)稅，并對24%的“對等關(guān)稅”給予90天豁免期。這一政策引發(fā)中國外貿(mào)企業(yè)“搶出口”熱潮，美國客戶集中恢復(fù)前期訂單，短期對美出口量出現(xiàn)爆發(fā)式增長。

與此同時，由于4月高關(guān)稅時期船運公司將大量運力調(diào)配至歐洲等航線，當(dāng)前美線運力恢復(fù)速度嚴(yán)重滯后，直接導(dǎo)致艙位供不應(yīng)求、運價急劇飆升。

據(jù)了解，自5月中旬起，多家船運公司陸續(xù)宣布上調(diào)6月航運費。疊加6月15日旺季附加費生效，及7-8月傳統(tǒng)海運旺季的到來，運輸成本壓力持續(xù)加大，形成“訂單激增-運力短缺-成本攀升”的連鎖反應(yīng)。

對此，國投期貨能化首席分析師龐春艷認(rèn)為，作為全球重要的制造業(yè)大國和美國主要的進(jìn)口來源國，中國在高關(guān)稅時期面臨中美貿(mào)易脫鉤壓力。隨著5月關(guān)稅下調(diào)，中美貿(mào)易關(guān)系階段性回暖，直接帶動美線貨運需求回升，進(jìn)而推動運價走高?！俺?yīng)商和美國采購商之外，貨代也紛紛增加集裝箱艙位預(yù)定，進(jìn)一步推高集裝箱需求，促使價格大幅上漲?！彼Q。

“美線航運價格上漲主要由兩大因素驅(qū)動：一是‘搶出口’效應(yīng)顯著，短期對美國出口量大幅增長；二是運力供給不足，4月受中美關(guān)系變化影響，船運公司將部分運力轉(zhuǎn)移至其他航線，而5月關(guān)稅下調(diào)后，美線運力難以迅速恢復(fù)，加劇了艙位緊張局面?！闭憬A瑞信息資訊股份有限公司聚酯產(chǎn)品負(fù)責(zé)人倪國苗表示。

據(jù)倪國苗測算，考慮到海運35天、清關(guān)10天的周期，6月底將成為貨物出運的最后時間節(jié)點；若疊加生產(chǎn)周期，訂單接收截止時間應(yīng)在6月中旬之前。但受6月海運費大幅上漲影響，實際出貨和接單高峰大概率已在5月底提前出現(xiàn)。

值得關(guān)注的是，運價抬升給國內(nèi)織造廠帶來更高的運輸成本，顯著增大外貿(mào)企業(yè)的成本壓力。特別是低附加值商品，利潤空間被嚴(yán)重侵蝕，部分企業(yè)可能選擇暫停發(fā)貨。

對此，廣發(fā)期貨能化首席分析師張曉珍表示，從目前看，5月出口發(fā)貨受海運費影響較小，大部分前期訂單都能按期發(fā)貨。但對6月新訂單，由于5月運費低于6月，不少海外客戶希望提前至5月發(fā)貨，減少6月發(fā)貨量，部分訂單甚至可能被推遲至7-8月發(fā)貨。她預(yù)計，7月之后“搶出口”現(xiàn)象或?qū)⒂兴徑?，但關(guān)稅政策的不確定性仍可能導(dǎo)致市場出現(xiàn)反復(fù)波動。

紡織品出口階段性回暖

采訪中了解到，關(guān)稅下調(diào)對紡織品出口形成短期提振。數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)紡織廠5月訂單自底部回升，中旬達(dá)到年度高點，但下旬環(huán)比出現(xiàn)下滑，出口增長的可持續(xù)性存疑。越南4月對美集裝箱發(fā)運量短暫上升后迅速回落，表明當(dāng)前出口需求更多是前期積壓訂單的集中釋放，并非新增需求驅(qū)動。

從產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)路徑看，此輪“搶出口”主要表現(xiàn)為終端成品企業(yè)和中間商的去庫存行為，上游織造端受益有限。美國關(guān)稅下調(diào)首周，局部織造市場接單量短暫回升，但第二周便迅速回落，多數(shù)織造廠反饋訂單量未顯著增加，出貨情況也未明顯改善。目前，東南亞轉(zhuǎn)口訂單已于5月下旬結(jié)束，國內(nèi)“搶出口”行情預(yù)計在6月下旬結(jié)束。

倪國苗說，美國關(guān)稅下調(diào)首周，受市場情緒推動，部分地區(qū)下游織造市場接單和出貨量出現(xiàn)階段性增長，但這種向好態(tài)勢未能延續(xù)。上周織造廠接單量再次下降，東南亞轉(zhuǎn)口訂單也接近尾聲。多數(shù)下游織造廠表示，關(guān)稅下調(diào)后，實際接到的訂單量并未增加，坯布出貨情況也未持續(xù)改善。

“從國內(nèi)紡織廠訂單數(shù)據(jù)可以看出，4月訂單量呈萎縮趨勢，5月訂單量自底部回升，中旬達(dá)到年度峰值，與去年底水平相當(dāng)?！饼嫶浩G表示，這印證了美國高關(guān)稅對我國紡織服裝出口影響較大。5月初關(guān)稅下調(diào)雖促進(jìn)出口，但下旬訂單量環(huán)比下降，預(yù)示出口增長難以持續(xù)推動國內(nèi)市場向好。

在她看來，雖當(dāng)前對美出口集裝箱運價上漲顯示需求增長，但持續(xù)性存疑。出口需求或仍集中于前期的積壓訂單，關(guān)稅政策后續(xù)走向及全球貿(mào)易環(huán)境變化需密切關(guān)注。

“近期美國財政部長表示，將與中國開展新一輪貿(mào)易談判，市場對紡織服裝關(guān)稅進(jìn)一步下調(diào)抱有期待，這意味著未來出口仍有增長空間?！饼嫶浩G表示，然而，特朗普執(zhí)政風(fēng)格的不確定性，為市場帶來諸多變數(shù)?！捌髽I(yè)需在‘搶出口’窗口期優(yōu)化訂單結(jié)構(gòu)，并為淡季庫存管理與成本控制提前布局。從長期看，提升產(chǎn)品附加值、優(yōu)化供應(yīng)鏈韌性，或是應(yīng)對外部環(huán)境波動的根本之策?！彼f。

聚酯工廠承受雙重壓力

值得關(guān)注的是，美國關(guān)稅下調(diào)后，聚酯產(chǎn)業(yè)下游開工率呈一定程度抬升。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，截至上周，聚酯產(chǎn)業(yè)下游織造開機率達(dá)69%，較“五一”節(jié)前回升10個百分點；加彈開機率為80%，較“五一”節(jié)前回升9個百分點。不過開工率回升主要源于短期去庫存需求及低價原料補貨行為，從長遠(yuǎn)看，當(dāng)前開工率難以維持。

在采訪中了解到，在4月底至5月上旬期間，聚酯工廠憑借低價策略清空大部分庫存，然而近期工廠卻面臨效益與產(chǎn)銷的雙重壓力。

“一方面，上游原料端因集中檢修，疊加下游聚酯裝置高負(fù)荷運行支撐，近月庫存去化明顯，現(xiàn)貨市場流通性趨緊，現(xiàn)貨基差保持強勢，聚酯生產(chǎn)成本持續(xù)高位運行；另一方面，長絲下游經(jīng)過兩輪集中補貨，低價原料儲備充足，平均備貨量可支撐至6月中上旬，且終端坯布價格難以同步上漲?！蹦邍绫硎荆诖吮尘跋?，下游企業(yè)現(xiàn)買現(xiàn)做的價差空間被大幅壓縮，短期對前道長絲采購意愿較弱，以消耗現(xiàn)有庫存為主，導(dǎo)致聚酯工廠產(chǎn)銷持續(xù)低迷。

“由于聚酯上游檢修較集中，如果聚酯裝置負(fù)荷下降速度緩慢或降幅有限，上游原料供需格局難以出現(xiàn)顯著改變，也無法有效抑制當(dāng)前走勢偏強的原料價格。”倪國苗稱，這意味著在未來一段時間內(nèi)，長絲企業(yè)將面臨較高的成本壓力。

目前，聚酯企業(yè)庫存壓力雖暫時處可控范圍，但在需求轉(zhuǎn)弱與上游PX供需偏緊的影響下，行業(yè)陷入兩難困境。近期，受OPEC+增產(chǎn)及聚酯工廠減產(chǎn)傳聞影響，原料價格出現(xiàn)一定程度回調(diào)。

張曉珍認(rèn)為，聚酯行業(yè)承壓主要體現(xiàn)在三個方面：其一，成本與利潤矛盾加劇。5月初關(guān)稅下調(diào)促使聚酯工廠集中清庫，但上游的PX和PTA持續(xù)處供需偏緊狀態(tài)，原料價格大幅攀升，嚴(yán)重壓縮聚酯產(chǎn)品利潤空間。

其二，下游需求疲軟導(dǎo)致庫存積壓。隨著關(guān)稅紅利逐漸消退，下游織造廠接單量顯著下滑，現(xiàn)階段以消耗前期備貨原料為主。在此情形下，滌絲產(chǎn)銷持續(xù)低迷，再加上聚酯工廠維持高負(fù)荷生產(chǎn)，庫存積壓速度明顯加快。

其三，出口與內(nèi)銷需求雙重承壓?！靶掠唵卧隽坑邢?，本輪出口增長更多體現(xiàn)為終端成品企業(yè)和面料商的庫存去化。”張曉珍表示，隨著終端紡服市場進(jìn)入傳統(tǒng)內(nèi)銷淡季，尤其是6月中旬之后，需求端壓力將進(jìn)一步加劇。

在她看來，短期聚酯產(chǎn)品加工費有所修復(fù)，且聚酯及下游織造成品的庫存壓力均不算大。如果持續(xù)維持高開工率，上游PX和PTA供需緊張的格局將難以得到緩解。原料價格保持堅挺，聚酯工廠不僅要面臨庫存累積的壓力，還需承受因需求走弱導(dǎo)致的成品貶值風(fēng)險。

減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)升溫

當(dāng)前，聚酯行業(yè)減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)增強，但大規(guī)模減產(chǎn)仍需滿足需求進(jìn)一步疲軟、庫存攀升至高位及利潤持續(xù)惡化等條件。業(yè)內(nèi)人士普遍預(yù)計，6月中旬后，隨著終端消費淡季的到來及“搶出口”行情結(jié)束，聚酯工廠減產(chǎn)的可能性顯著提升，其中虧損嚴(yán)重的切片和細(xì)旦FDY品類將成為率先減產(chǎn)的重點。這一輪減產(chǎn)潮或引發(fā)產(chǎn)業(yè)鏈利潤的重新分配，上游原料價格面臨下行壓力，而下游滌絲價格相對堅挺，從而推動產(chǎn)業(yè)鏈利潤實現(xiàn)再平衡。

“自上周起，下游市場接單氛圍再度轉(zhuǎn)弱，坯布價格上漲動力不足。按照當(dāng)前原料價格核算，生產(chǎn)利潤極為微薄，預(yù)計下游開機率將在6月下旬再次出現(xiàn)下滑?！蹦邍绫硎荆瑥南掠伟l(fā)展趨勢看，如果長絲企業(yè)不加快減產(chǎn)步伐，庫存將迅速累積。待6月下旬高溫天氣來臨，長絲企業(yè)可能再次陷入庫存積壓的困境。

在他看來，聚酯行業(yè)減產(chǎn)已成必然趨勢，但減產(chǎn)落地可能需要時間?！叭艟埘テ髽I(yè)能夠?qū)嵤┐笠?guī)模減產(chǎn)，一方面有助于穩(wěn)定產(chǎn)品價格、改善企業(yè)效益，另一方面也能在需求淡季穩(wěn)定下游市場信心?！蹦邍缯J(rèn)為，聚酯行業(yè)的減產(chǎn)決策需綜合考慮企業(yè)自身庫存水平、經(jīng)營效益及對未來市場趨勢的判斷。此次減產(chǎn)預(yù)計將由大型企業(yè)主導(dǎo)，短期內(nèi)行業(yè)集中度不會因減產(chǎn)而出現(xiàn)快速提升。

展望后市，張曉珍認(rèn)為，盡管聚酯工廠已有減產(chǎn)計劃，但短期大幅減產(chǎn)的可能性較低。不過，隨著終端紡服市場淡季來臨及“搶出口”行情臨近尾聲，需求端壓力將持續(xù)加大。此外，東南亞與美國、中美之間的關(guān)稅談判進(jìn)展，也將對行業(yè)未來走勢產(chǎn)生重要影響。

“從原料端看，若聚酯行業(yè)出現(xiàn)大規(guī)模減產(chǎn)，將對PTA和乙二醇市場形成較大利空。目前看，后期PTA和乙二醇裝置檢修計劃有限，且6月中下旬虹港PTA新裝置存在投產(chǎn)預(yù)期，疊加OPEC+增產(chǎn)因素，原料價格或面臨下行壓力。”張曉珍表示，由于后期PTA裝置檢修規(guī)模有限，且新裝置投產(chǎn)將提振市場需求，而PX近2年無新增產(chǎn)能，疊加2季度大幅去庫存預(yù)期，其供需偏緊格局或?qū)⒊掷m(xù)。因此，PX價格支撐力度預(yù)計強于乙二醇，PTA絕對價格也將獲得相對穩(wěn)固的支撐。