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5月中旬以來，PTA價(jià)格重心小幅下移，主要是PTA自身基本面轉(zhuǎn)弱，表現(xiàn)為供應(yīng)端復(fù)產(chǎn)和下游聚酯降負(fù)。上周，隨著以色列和伊朗爆發(fā)沖突，原油價(jià)格大幅走強(qiáng)，PTA在成本推動(dòng)下上漲。

地緣沖突升溫

受中東地緣局勢(shì)升溫影響，國(guó)際油價(jià)突破前期壓力位，強(qiáng)勢(shì)上漲。隨著伊朗石油設(shè)施遭到打擊，原油市場(chǎng)面臨失去150萬桶/日的伊朗原油供應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，這意味著原油市場(chǎng)局面已發(fā)生明顯的變化。如果伊朗封鎖霍爾木茲海峽，那么可能帶來超過俄烏沖突的沖擊波。

從供需看，非OPEC供應(yīng)增量仍較大，OPEC復(fù)產(chǎn)速度也遠(yuǎn)超預(yù)期，后期8-9月仍有可能快速?gòu)?fù)產(chǎn)。需求端，美國(guó)汽油消費(fèi)進(jìn)入旺季，全球消費(fèi)處回升狀態(tài)，今年美國(guó)汽油消費(fèi)與去年大體相當(dāng)，但環(huán)比仍是有一定增量的。中國(guó)方面，主營(yíng)煉廠檢修進(jìn)入尾聲，加工量也會(huì)逐漸提升，為“金九銀十”旺季做準(zhǔn)備，但全年看，消費(fèi)沒有太多亮點(diǎn)，汽柴需求疲軟，出口也偏弱。

PTA供需面轉(zhuǎn)弱

近期，PTA供應(yīng)端集中復(fù)產(chǎn)而下游聚酯降負(fù)，基本面邊際轉(zhuǎn)弱。供應(yīng)方面，隨著檢修接近尾聲，PTA開工率顯著回升。截至6月13日，PTA負(fù)荷提升至83%附近，回歸至年內(nèi)偏高水平。雖后期仍有少量檢修計(jì)劃，但隨著檢修裝置重啟，疊加新裝置投產(chǎn)，供應(yīng)增加趨勢(shì)已十分清晰。需求方面，搶出口告一段落，當(dāng)前處在淡季，需求表現(xiàn)偏弱。具體看，聚酯環(huán)節(jié)開工率繼續(xù)回落，截至上周，聚酯負(fù)荷在90.9%附近，主要是瓶片和短纖負(fù)荷下滑所致。短纖方面，有部分裝置減產(chǎn)，不過短纖現(xiàn)金流尚未虧損，負(fù)荷進(jìn)一步下滑空間不大。長(zhǎng)絲雖有部分裝置落實(shí)減產(chǎn)，但同時(shí)有裝置重啟，整體負(fù)荷變動(dòng)不大。瓶片受累于高庫存和低現(xiàn)金流壓力，減產(chǎn)規(guī)模有擴(kuò)大的預(yù)期，預(yù)計(jì)聚酯開工率仍有一定下滑空間。

終端織造方面，情況同樣不容樂觀。截至上周，織造開工率下滑至68%，加彈開工率下滑至80%。織造廠面臨原料成本高企與成品銷售不暢的雙重壓力，生產(chǎn)積極性受到抑制。終端繼續(xù)以消化原料備貨為主。PTA供應(yīng)增加而需求減少，預(yù)計(jì)去庫格局逆轉(zhuǎn)，逐步轉(zhuǎn)向累庫格局。

總體看，原油價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行，成本推動(dòng)PTA上行，但由于基本面轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)漲幅有限。地緣沖突走向尚不明確，PTA絕對(duì)價(jià)格運(yùn)行面臨較強(qiáng)不確定性，從供需偏弱的角度可以考慮做空PTA環(huán)節(jié)加工費(fèi)。