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事件：美國農(nóng)業(yè)部在7月供需報告中上調(diào)2025/26年度產(chǎn)量和年末庫存預(yù)估，預(yù)計2025/26年度美棉年末庫存為460萬包，較上個月高出30萬包。產(chǎn)量預(yù)計增加60萬包至1460萬包，高于上月預(yù)估值及2024/25年度水平。2025/26年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估為1.1842億包，期末庫存預(yù)估為7732萬包，均高于6月預(yù)估值。

市場反應(yīng)：USDA供需報告帶來偏空影響，美元走強(qiáng)及谷物市場普跌也拖累盤面，ICE期棉交易重心走低。

解讀：往年美國農(nóng)業(yè)部7月供需報告常常給市場帶來偏空影響，ICE期棉漲少跌多，且屢屢給期價帶來超出4%的劇烈波動。2011年和2022年7月美國農(nóng)業(yè)部釋放美國消費需求前景疲軟利空，美棉跌幅均超出4%，2022年還觸及跌停限制。2016年USDA將美國出口預(yù)估調(diào)增至4年高位，并大幅下修全球庫存預(yù)估，期價應(yīng)聲跳漲至逾兩年最高，錄得4.41%的漲幅。2018年USDA下調(diào)美國和全球產(chǎn)量預(yù)估，并上調(diào)全球消費預(yù)估，供應(yīng)緊張預(yù)期支撐期價大漲4.51%，觸及漲停限制。2024年美國農(nóng)業(yè)部7月供需報告釋放偏空消息，但美元指數(shù)走弱，提升美棉在國際市場上的競爭力，且全球股市走強(qiáng)，支撐ICE期棉止跌企穩(wěn)。

今年7月報告公布前，基于美棉實播面積高于意向面積，市場預(yù)測USDA將大概率上調(diào)美棉產(chǎn)量。果然，美國農(nóng)業(yè)部將產(chǎn)量預(yù)估上修60萬包至1460萬包，高于上月預(yù)估值及2024/25年度水平。不僅對新棉產(chǎn)量前景從減產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樵霎a(chǎn)，還將2025/26年度棉花年末庫存調(diào)高30萬包至460萬包。近期美國種植帶天氣條件改善，新棉作物評級連續(xù)上修，提振了新作產(chǎn)量前景，實際產(chǎn)量可能還存在向上修正空間。在需求沒有實質(zhì)性改善的情況下，新年度供需面將趨向?qū)捤伞?/p>

從全球供需數(shù)據(jù)看，USDA同時調(diào)增新棉供應(yīng)與需求前景，將2025/26年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)估調(diào)增至1.1842億包，消費預(yù)估調(diào)增至1.1812億包，但得益于中國和美國產(chǎn)量增加明顯，新棉供應(yīng)增幅高于需求增幅，全球新季棉花期末庫存預(yù)估調(diào)升至7732萬包。

美國新作棉花已全面進(jìn)入生長期，產(chǎn)區(qū)天氣和新棉長勢愈發(fā)引人關(guān)注。美國棉花主產(chǎn)區(qū)天氣條件較好，中西部地區(qū)降雨對棉花生產(chǎn)潛力非常有利，新棉作物評級連續(xù)2周上修，去年同期高出7個百分點，主要種植區(qū)德克薩斯州優(yōu)良率上修2個百分點。美國新季棉花陸續(xù)現(xiàn)蕾、結(jié)鈴，現(xiàn)蕾率及結(jié)鈴率均略微落后于上年同期及五年均值。結(jié)鈴期是棉花產(chǎn)量形成的關(guān)鍵時期，種植帶天氣將顯著影響棉鈴發(fā)育、蕾鈴脫落率及纖維品質(zhì)，需持續(xù)關(guān)注天氣變化及對作物產(chǎn)量和質(zhì)量的實際影響。

近期美棉出口銷售略有增加，但國際買家采購量依然稀少，周度凈銷量持續(xù)處不足20萬包的偏低水平。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，7月3日止當(dāng)周，當(dāng)前年度美棉出口銷售凈增7.51萬包，較前周增加217%，較前四周均值增加55%，對中國出口銷售凈增0.12萬噸。下一年度美棉出口銷售凈增8.15萬包。美棉出口裝船24.09萬包，較前周減少6%，較前四周均值增加9%。

USDA報告兌現(xiàn)美棉新作增產(chǎn)預(yù)期，且出口簽約量和裝運量持續(xù)緩慢，本年度需求下降和下年度供應(yīng)增加成為壓制棉花市場的主要利空因素，ICE期棉或難以沖破低位震蕩區(qū)間。但美棉增產(chǎn)潛力究竟有多大仍是個很大的問號，隨著新棉生長進(jìn)入關(guān)鍵時期，天氣對盤面的影響將與日俱增，如果7-8月雨水不足，會直接影響棄收率和最終收成，旱地田面積擴(kuò)大將使美棉產(chǎn)量的不確定性增大，由此引發(fā)的天氣炒作可能給市場帶來提振。