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全球新作存豐產(chǎn)預期 供應寬松局面或持續(xù)

數(shù)據(jù)顯示，全球棉花主產(chǎn)國產(chǎn)量或高于之前預估水平。美國方面，6月30日，美國農(nóng)業(yè)部發(fā)布的農(nóng)產(chǎn)品種植面積預估顯示，到2025年，美棉種植面積將達到1012萬英畝，3月評估為986.5萬英畝。整體看，此次公布的棉花種植面積超預期增長，同比減少幅度收窄。目前，美棉種植已接近尾聲，優(yōu)良率從偏低水平逐步回升，主產(chǎn)區(qū)干旱程度處5年均值范圍內(nèi)。截至7月6日，15個主要種植州的棉花優(yōu)良率為52%，較去年同期提高7個百分點，較5年均值提高6個百分點。同期，美棉主產(chǎn)區(qū)干旱指數(shù)處5年均值偏低位置，其中得克薩斯州受旱面積減少。

印度方面，2025年印度政府繼續(xù)大幅上調棉花最低支持價格(MSP)，以此推動農(nóng)民擴大棉花種植規(guī)模。印度政府將2025年棉花種植目標設定為1295萬公頃。與玉米、水稻、大豆等其他農(nóng)作物相比，棉價波動相對較小，農(nóng)民收益較穩(wěn)定。此外，天氣方面，西南季風提前登陸，有效地緩解印度中部棉區(qū)和南部棉區(qū)的干旱狀況，這對棉花種植十分有利。若7-8月不出現(xiàn)意外的惡劣天氣，印度棉花產(chǎn)量增長概率更大。

2024/25年度巴西棉花產(chǎn)量繼續(xù)維持在高位，巴西國家商品供應公司于6月發(fā)布的最新產(chǎn)量預測數(shù)據(jù)顯示，本年度巴西棉花總產(chǎn)量預估為391.3萬噸，較5月數(shù)據(jù)調增0.8萬噸。巴西棉已連續(xù)4年實現(xiàn)增產(chǎn)，期末庫存同樣連續(xù)4年呈增加態(tài)勢，若未來主產(chǎn)區(qū)天氣狀況保持良好，那么棉花供應寬松局面將持續(xù)。

美棉簽約方面，從舊作簽約看，表現(xiàn)較為平淡。截至7月10日當周，2024/25年度美陸地棉周度簽約量僅為0.13萬噸，環(huán)比下降93%，較4周平均水平下降89%，同比下降80%。在2024/25年度的最后1個月，舊作簽約出現(xiàn)季節(jié)性下滑，新作簽約表現(xiàn)也較為平淡，主要是受到下年度棉花供應寬松預期及美關稅貿(mào)易協(xié)定的影響。鑒于關稅政策存在不確定性，東南亞、土耳其、墨西哥等國家和地區(qū)的用棉企業(yè)及貿(mào)易商，在簽訂下一年度美棉采購合同時十分謹慎，都傾向于將簽約事宜延后，待局勢更明朗后再做決定。此外，當前中國企業(yè)幾乎沒有參與2025/26年度美棉簽約采購，這也是導致下年度美棉簽約量減少因素之一。綜合看，美棉出口數(shù)據(jù)存在較大不確定性。

國內(nèi)種植面積創(chuàng)新高 紡織廠新增訂單不足

6月底，國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)公布2025/26年度中國棉花實播情況調查結果，數(shù)據(jù)顯示，2025年全國棉花實播面積達到4580.3萬畝，同比增加270.7萬畝，增幅為6.3%。截至目前，新疆地區(qū)多數(shù)植棉區(qū)的棉花正處現(xiàn)蕾及開花期，整體生長進度較去年同期偏快。若后續(xù)天氣持續(xù)保持正常狀態(tài)，2025/26年度我國棉花實現(xiàn)單產(chǎn)和總產(chǎn)量雙增的可能性較大。

在棉花內(nèi)需方面，自今年1季度以來，下游需求整體呈良好態(tài)勢，然而進入4月后，增長態(tài)勢的后勁略顯不足。其中，新疆地區(qū)紗廠表現(xiàn)尤為突出，開機率與產(chǎn)銷率均保持在較高水平，且成品庫存處較低狀態(tài)。相比之下，內(nèi)地企業(yè)由于加工成本高于新疆地區(qū)，經(jīng)營相對較差。當下，市場轉淡跡象十分明顯，紡織廠出現(xiàn)新訂單增長動力不足、漸趨疲弱的狀況，且產(chǎn)品銷售推進節(jié)奏有所放慢，未能達到預期的快速流轉。

在生產(chǎn)環(huán)節(jié)，企業(yè)開機率呈下降趨勢，這反映出生產(chǎn)活躍度有所降低。主流地區(qū)紡企開機率稍有下調，棉花等原料的詢價與采購也再次放緩。數(shù)據(jù)顯示，截至7月18日，純棉紗廠負荷降至48.3%，較4月初下滑6.5%；全棉坯布負荷降至44.3%，較4月初下滑8.2個百分點。紡企棉紗庫存為30.5天，較4月初增加14.7天；全棉坯布庫存為37.5天，較4月初增加8.2天。此外，內(nèi)地中下游紡企虧損普遍加劇，即便新疆紗廠也已臨近盈虧平衡點。高價抑制消費，高棉價難以進一步向下游傳導的壓力正在不斷累積，抑制未來紗廠和坯布廠對原料的補庫意愿。

關稅政策存不確定性 新棉上市面臨一定壓力

綜合各方面因素看，全球棉花產(chǎn)量仍存在豐產(chǎn)預期。需求端，考慮到關稅政策的不確定性依舊存在，需求的增長空間受到限制，全球棉市維持寬松格局。

在國內(nèi)，2025年棉花種植面積預計同比增加，倘若后期天氣持續(xù)保持正常狀態(tài)，2025/26年度棉花實現(xiàn)單產(chǎn)、總產(chǎn)量雙增的可能性較大。上半年棉花進口量處低位，再加上商業(yè)庫存去化速度快于歷史同期水平，當前舊作庫存處偏緊狀態(tài)，這對棉花近月合約形成支撐，使其表現(xiàn)強勢。然而，考慮到后期滑準稅的發(fā)放及今年新棉上市仍面臨壓力，同時需求端的利好因素有限，因此，棉價大幅上漲空間有限，建議關注遠月2601合約，可逢高做空。