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7月，全球貿(mào)易深陷美國關(guān)稅政策的不確定性漩渦，紡織服裝行業(yè)“搶出口”持續(xù)性面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。國際棉市供需格局寬松與國內(nèi)棉花結(jié)構(gòu)性供應(yīng)趨緊形成鮮明對比，內(nèi)外棉價差持續(xù)擴(kuò)大至本年度最高水平。

第一部分 行情回顧

國際市場方面，巴西、澳大利亞棉花豐產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)烈，美國農(nóng)業(yè)部上調(diào)全球和美國棉花產(chǎn)量，國際市場供應(yīng)寬松格局得以強(qiáng)化，同時美國與其他國家關(guān)稅談判的不確定抑制美棉出口需求，國際棉價維持低位盤整。7月30日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價67.5美分/磅，較上月末下跌0.63美分/磅，跌幅0.92%；代表進(jìn)口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)75.23美分/磅，折人民幣進(jìn)口成本13103元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費(fèi))，較上月下跌311元/噸，跌幅2.32%。

國內(nèi)市場方面，2季度宏觀數(shù)據(jù)展現(xiàn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展活力，中央財經(jīng)委會議奠定“反內(nèi)卷”政策基調(diào)，雅魯藏布江下游超級水電工程正式開工有力提振市場信心，帶動大宗商品市場整體走強(qiáng)。棉花商業(yè)庫存持續(xù)減少，部分棉花產(chǎn)區(qū)遭遇不利天氣，疊加棉花進(jìn)口量顯著下降，在資金助推下國內(nèi)棉價一度快速攀升，月末隨著資金撤離有所回調(diào)。7月30日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價13825元/噸，較上月末上漲10元/噸，漲幅0.07%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)15358元/噸，較上月上漲303元/噸，漲幅2.01%。內(nèi)外價差持續(xù)擴(kuò)大，由上月末1641元/噸擴(kuò)大到本月最高2282元/噸。

第二部分分析與展望

一、國際棉市

(一)宏觀環(huán)境

國際貨幣基金組織(IMF)最新《世界經(jīng)濟(jì)展望報告》指出，世界經(jīng)濟(jì)仍較脆弱，經(jīng)濟(jì)活動在一定程度上因大幅加征關(guān)稅預(yù)期而扭曲。標(biāo)普全球數(shù)據(jù)顯示，7月美國制造業(yè)PMI初值下降至49.5，自去年12月以來重現(xiàn)萎縮，單月創(chuàng)3年來最高降幅。美聯(lián)儲7月貨幣政策會議決定維持聯(lián)邦基金利率區(qū)間不變，會后美聯(lián)儲主席鮑威爾表示，關(guān)稅已對部分商品價格造成上行壓力，對整體經(jīng)濟(jì)和通脹的影響仍不確定，受此影響市場對9月降息的預(yù)期顯著降溫。展望3季度，貿(mào)易政策不確定性較高、地緣政治緊張局勢升級、財政脆弱性加劇等使得全球經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險提高。世界貿(mào)易組織(WTO)預(yù)計隨著庫存水平基本飽和及美國上調(diào)關(guān)稅對進(jìn)口需求構(gòu)成壓力，全球貿(mào)易增速將在今年晚些時候放緩。

(二)全球棉花供需形勢

1.2025/26年度全球棉花供需形勢維持寬松

據(jù)美國農(nóng)業(yè)部7月預(yù)測，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量2578萬噸，環(huán)比增加31萬噸；全球棉花消費(fèi)量2572萬噸，環(huán)比增加8萬噸；產(chǎn)需形勢預(yù)期由上月產(chǎn)不足需17萬噸扭轉(zhuǎn)為產(chǎn)大于需6萬噸；全球棉花庫存消費(fèi)比為65.46%，較上月上升0.24個百分點。

2.主要國家棉花供應(yīng)形勢

南半球棉花即將集中上市。截至7月上旬，澳大利亞新棉加工檢驗進(jìn)度已過半。得益于昆士蘭州種植面積恢復(fù)和新南威爾士州單產(chǎn)提升，國際棉商判斷澳大利亞棉花產(chǎn)量約120萬噸的高水平。巴西國家商品供應(yīng)公司調(diào)查顯示，截至7月21日，巴西棉收獲已完成16.7%，為近5年來最低水平，但當(dāng)前產(chǎn)區(qū)天氣總體良好，后期采收有望加速推進(jìn)，預(yù)計產(chǎn)量達(dá)到394萬噸的歷史最高水平，目前預(yù)售進(jìn)度在65%左右。

北半球棉花長勢總體良好。美國農(nóng)業(yè)部公布的棉花實播面積1010萬英畝，同比減幅10%。截至7月21日，美棉優(yōu)良率升至57%，同比提升4個百分點，高于近5年均值9個百分點，且干旱比例維持在3%的低位，棉花產(chǎn)量預(yù)期由上月305萬噸上調(diào)到318萬噸。據(jù)美國氣象預(yù)測中心預(yù)測，2025年北半球夏季厄爾尼諾和拉尼娜現(xiàn)象出現(xiàn)的可能性較弱，極端旱情發(fā)生概率顯著降低。印度棉播種進(jìn)度達(dá)到76%，截至目前種植面積同比減少3%左右。季風(fēng)雨雨量較歷史長期均值偏多將使得土壤濕度得到充分保證。巴基斯坦由于持續(xù)降雨，新棉上市量同比下降32%，疊加政府公告將對進(jìn)口紗線征收18%的商品及服務(wù)稅，可能導(dǎo)致對進(jìn)口棉花需求增加。

3.全球紡織消費(fèi)形勢

紡織服裝消費(fèi)或有降溫跡象。自美國宣布對全球加征對等關(guān)稅以來，4月、5月美國紡織品服裝進(jìn)口額環(huán)比分別下跌3.8%、10.7%。彭博社數(shù)據(jù)顯示，6月美國入境集裝箱數(shù)量同比下降7.9%，已連續(xù)第2個月下降，是自2020年以來首次在2季度出現(xiàn)負(fù)增長，表明美國商品進(jìn)口正在萎縮。據(jù)美國商務(wù)部數(shù)據(jù)，6月美國服裝及服裝配飾店零售額263.4億美元，同比增長3.88%，自3月以來連續(xù)第4個月增長，批發(fā)商服裝庫存逐月上升，下半年紡織服裝需求透支效應(yīng)將逐步顯現(xiàn)。

美國關(guān)稅政策下出口形勢分化。作為全球第一大紡織服裝消費(fèi)市場，美國與東南亞國家貿(mào)易談判進(jìn)展不一，實施的差異化關(guān)稅分化明顯。8月1日起未達(dá)成貿(mào)易協(xié)議的國家或?qū)⒈粚嵤└哧P(guān)稅稅率，購銷雙方對市場保持觀望。據(jù)了解，越南紡織服裝企業(yè)訂單已排至9月，并正在積極洽談年底的訂單，6月紡織品服裝出口額36億美元，同比增長13%，預(yù)計7月出口額繼續(xù)突破性增長。7月中旬多家孟加拉服裝制造商收到美國零售巨頭沃爾瑪代理商通知，要求延遲或暫停正在洽談的春季訂單，原因是美國即將對孟加拉征收35%對等關(guān)稅。美國關(guān)稅政策的演變正在使得全球紡織服裝貿(mào)易格局發(fā)生深刻調(diào)整。

二、國內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

宏觀政策持續(xù)發(fā)力，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)總體向好。2025年上半年我國經(jīng)濟(jì)總體向好，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)同比增長5.3%，其中內(nèi)需貢獻(xiàn)率達(dá)68.8%。國際貨幣基金組織、高盛等多家國際機(jī)構(gòu)紛紛上調(diào)對中國經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測，反映國際社會對中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展前景信心增強(qiáng)。中央財經(jīng)委員會第6次會議上強(qiáng)調(diào)，縱深推進(jìn)全國統(tǒng)一大市場建設(shè)，依法依規(guī)治理企業(yè)低價無序競爭，引導(dǎo)企業(yè)提升產(chǎn)品品質(zhì)，推動落后產(chǎn)能有序退出。市場認(rèn)為新一輪行業(yè)“反內(nèi)卷”和去產(chǎn)能行動全面啟動。7月下旬，國家發(fā)展改革委與財政部已向地方追加下達(dá)第2批810億元超長期特別國債資金，繼續(xù)大力支持消費(fèi)品以舊換新政策。中央政治局會議提出，宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力。落實落細(xì)更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，充分釋放政策效應(yīng)。預(yù)計下半年逆周期調(diào)節(jié)有望加力提速，進(jìn)一步改善國內(nèi)宏觀環(huán)境。

(二)國內(nèi)棉花供需形勢

1.本年度棉花供應(yīng)趨緊，新年度產(chǎn)需缺口縮窄

據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至7月24日，2024/25年度國內(nèi)棉花銷售率為96.5%，同比提高7.6個百分點，較過去4年均值提高8.2個百分點。萬得數(shù)據(jù)顯示，截至6月末全國棉花商業(yè)庫存處近7年最低水平。截至6月，2024/25年度我國棉花進(jìn)口95萬噸，同比減少196萬噸；棉紗進(jìn)口117萬噸，同比減少26萬噸，市場預(yù)計年度末期國內(nèi)棉花供應(yīng)或?qū)⒊霈F(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺情況。

當(dāng)前全國各主產(chǎn)棉區(qū)天氣整體利于棉花現(xiàn)蕾、成鈴，盡管6月中下旬以來部分棉區(qū)出現(xiàn)高溫天氣，但土壤墑情尚可，災(zāi)害程度總體較輕，預(yù)計新棉單產(chǎn)水平有望得到提升。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)預(yù)測，2025/26年度國內(nèi)棉花產(chǎn)量686萬噸，同比增加18萬噸；棉花消費(fèi)量800萬噸，同比減少10萬噸；進(jìn)口量135萬噸，同比增加5萬噸；期末庫存699萬噸，同比增加20萬噸；期末庫存消費(fèi)比87.11%，同比增加3.46個百分點。

2.紡織市場產(chǎn)銷弱勢運(yùn)行

隨著7月以來國內(nèi)棉價快速上漲，棉紗即期利潤顯著下滑，多數(shù)紡企生產(chǎn)的40支及以下棉紗產(chǎn)銷價格倒掛，虧損面擴(kuò)大，內(nèi)地中小型紡織企業(yè)減產(chǎn)、放高溫假現(xiàn)象增多。據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，7月初被抽樣調(diào)查企業(yè)開機(jī)率為78.7%，環(huán)比下降3.7個百分點；紗庫存為37.6天銷售量，環(huán)比增加3.8天；準(zhǔn)備采購棉花企業(yè)占比36.4%，環(huán)比減少13個百分點。但按照往年慣例，8月中旬后秋冬季內(nèi)銷訂單有望逐步下達(dá)，紗線產(chǎn)銷狀況可能在當(dāng)前基礎(chǔ)上有所回暖。不過考慮到近期中美經(jīng)貿(mào)團(tuán)隊在瑞典斯德哥爾摩會談未能達(dá)成任何協(xié)議和重大突破，中美關(guān)系仍處脆弱緩和階段，8月12日關(guān)稅暫緩期能否如期展期還有待確認(rèn)，這也將直接影響到我國紡織品服裝對美出口的延續(xù)性能否保持。

主要結(jié)論

美國與多國貿(mào)易談判持續(xù)拉鋸，紡織服裝產(chǎn)業(yè)因提前補(bǔ)庫可能導(dǎo)致后續(xù)需求動能減弱。國內(nèi)棉花商業(yè)庫存處緊張狀態(tài)，未來2個月進(jìn)入棉花關(guān)鍵生長期可能產(chǎn)生天氣炒作窗口，紡織行業(yè)“金九銀十”傳統(tǒng)旺季即將臨近，有望對國內(nèi)棉價形成階段性支撐。但當(dāng)前中美經(jīng)貿(mào)談判因核心利益分歧陷入僵持，不能排除關(guān)稅再次升級的風(fēng)險，需持續(xù)關(guān)注關(guān)稅動向?qū)κ袌銮榫w和棉花消費(fèi)的潛在影響。