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近期，受成本端疲弱影響，PTA價(jià)格最低跌至4650元/噸附近。PX因供應(yīng)增加、需求減少，價(jià)格同樣承壓。8-9月PTA裝置檢修較多，在低加工差背景下，計(jì)劃外檢修可能增加，疊加終端需求改善，短期內(nèi)PTA供需趨于平衡。但10月新裝置投產(chǎn)后，PTA將再度進(jìn)入庫存累積周期，供應(yīng)壓力依然存在。

整體上，基本面缺乏明顯驅(qū)動(dòng)，PTA將跟隨成本端震蕩偏弱運(yùn)行，不過在成本讓利及需求帶動(dòng)下，現(xiàn)貨加工差有一定修復(fù)空間。

成本支撐減弱

上周，美俄阿拉斯加會(huì)晤結(jié)束。盡管雙方未達(dá)成協(xié)議，但已形成一定共識(shí)，特朗普表態(tài)短期內(nèi)不會(huì)考慮對(duì)俄羅斯實(shí)施進(jìn)一步制裁。隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)消退，原油走勢(shì)將逐步回歸基本面。

當(dāng)前，原油消費(fèi)旺季窗口已關(guān)閉，供應(yīng)壓力逐步顯現(xiàn)。截至8月8日當(dāng)周，美國(guó)原油庫存超預(yù)期增加約300萬桶至4.27億桶，為6月初以來最高水平。此外，盡管OPEC在8月月報(bào)中上調(diào)需求增速，并預(yù)計(jì)明年石油市場(chǎng)前景將更加緊張，但這一觀點(diǎn)未獲市場(chǎng)認(rèn)可，油價(jià)在月報(bào)發(fā)布后繼續(xù)走低。隨后，EIA與IEA月報(bào)均認(rèn)為，OPEC+加快增產(chǎn)速度后，原油供應(yīng)過剩格局已較為明顯，因此雙雙下調(diào)油價(jià)預(yù)期。

綜合看，在OPEC+增產(chǎn)與需求疲軟雙重作用下，原油供應(yīng)過剩局面難以扭轉(zhuǎn)，原油價(jià)格重心將逐步下移，PTA成本支撐也將隨之減弱。

PX方面，東營(yíng)威聯(lián)裝置重啟。截至8月15日，國(guó)內(nèi)PX行業(yè)負(fù)荷為84.3%，處歷年同期偏高水平。同時(shí)，由于部分PTA工廠近月貨源采購(gòu)已基本完成，疊加PTA工廠檢修增多及場(chǎng)內(nèi)外出售PX現(xiàn)貨，PX流通貨源較充裕。此外，受價(jià)格走弱影響，PXN(PX與石腦油價(jià)差)被壓縮至255美元/噸，雖處歷史同期低位，但較年初仍高約65美元/噸。同時(shí)，當(dāng)前PX與MX價(jià)差為129美元/噸，處歷年同期高位，工廠生產(chǎn)積極性仍較高。

根據(jù)裝置檢修計(jì)劃，大榭石化將提負(fù)、福海創(chuàng)等裝置將重啟，且多套重整裝置將投產(chǎn)，PX供應(yīng)增量預(yù)期顯著。預(yù)計(jì)8-9月PX將進(jìn)入庫存累積周期，PTA價(jià)格仍將承壓。

供需有望回歸平衡

7月PTA現(xiàn)貨加工差持續(xù)下行，最低跌至130元/噸，目前已回升至200元/噸附近，行業(yè)整體處虧損狀態(tài)。在低加工差背景下，英力士裝置降負(fù)，福海創(chuàng)、嘉興石化、逸盛大化等企業(yè)按計(jì)劃進(jìn)行檢修，加之臺(tái)化裝置因故停車，截至8月15日，PTA行業(yè)負(fù)荷降至76%，處中性偏低水平。受產(chǎn)量縮減與需求改善共同影響，PTA供需結(jié)構(gòu)有所好轉(zhuǎn)，主流現(xiàn)貨基差從2509合約貼水18元/噸走強(qiáng)至貼水13元/噸附近。

PTA低加工差狀態(tài)至今已持續(xù)1個(gè)月左右，后續(xù)工廠計(jì)劃外檢修將逐步增加，且8月獨(dú)山能源3期、逸盛海南等仍有檢修計(jì)劃，短期內(nèi)供應(yīng)存在收縮預(yù)期。同時(shí)，在終端訂單改善帶動(dòng)下，聚酯負(fù)荷將緩慢回升，8-9月PTA供需有望趨于平衡。

但中長(zhǎng)期看，福海創(chuàng)和逸盛大連的裝置或于9月中下旬陸續(xù)重啟，且10月獨(dú)山能源4期300萬噸裝置計(jì)劃投產(chǎn)，上述新增及重啟產(chǎn)能合計(jì)近1000萬噸，遠(yuǎn)月合約供應(yīng)壓力依然較大。

需求拐點(diǎn)開始顯現(xiàn)

中美再度延長(zhǎng)關(guān)稅緩沖期，此次90天的政策延期恰逢圣誕節(jié)備貨季、各大跨境電商平臺(tái)大型促銷節(jié)等消費(fèi)旺季，為終端出口爭(zhēng)取到重要的時(shí)間窗口。同時(shí)，“金九銀十”傳統(tǒng)消費(fèi)旺季臨近，疊加國(guó)家促消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，市場(chǎng)活力有望進(jìn)一步釋放。近期，終端訂單增加，市場(chǎng)心態(tài)回暖，江浙地區(qū)織機(jī)、加彈機(jī)等開機(jī)率開始回升。

此外，因前期市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，織造環(huán)節(jié)原料庫存處低位，近期開工率回升帶動(dòng)聚酯產(chǎn)銷走強(qiáng)，其中POY、FDY庫存可用天數(shù)下降較快，分別為20天、21.3天，環(huán)比減少2.7天和5.8天；DTY、短纖庫存可用天數(shù)基本持平，分別為26.3天、14.3天。值得注意的是，在油價(jià)連續(xù)下跌背景下，聚酯利潤(rùn)自低位修復(fù)，當(dāng)前POY、FDY、DTY、短纖加工差分別為1304元/噸、1629元/噸、1185元/噸和1009元/噸，處歷年中性水平。

整體看，終端需求改善的同時(shí)，聚酯環(huán)節(jié)整體壓力可控，工廠開工意愿較好。近兩周聚酯負(fù)荷已止跌回升，截至8月15日為89.4%，環(huán)比提升0.6個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)8-9月終端需求將延續(xù)季節(jié)性改善趨勢(shì)，聚酯平均負(fù)荷或在89%~91%，略高于往年同期。

綜合判斷，隨著地緣風(fēng)險(xiǎn)降低及旺季進(jìn)入尾聲，原油價(jià)格重心將逐步下移。受成本端拖累，PTA、PX價(jià)格承壓，其中PX因供應(yīng)增量顯著，表現(xiàn)或相對(duì)偏弱；PTA受益于裝置檢修及需求改善，基本面相對(duì)穩(wěn)健，需求端利好將更多向PTA環(huán)節(jié)傳導(dǎo)，現(xiàn)貨低加工差有望修復(fù)。但遠(yuǎn)期看，隨著前期檢修裝置重啟及新裝置投產(chǎn)，PTA將維持震蕩偏弱運(yùn)行，需持續(xù)關(guān)注裝置變動(dòng)情況。