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美國(guó)對(duì)等關(guān)稅政策引發(fā)全球金融市場(chǎng)拋售，美股、能源、谷物市場(chǎng)全線下挫，美棉也未能幸免，清明節(jié)期間直線跳水，從68美分上方急速墜落至60美分附近，觸及逾4年低點(diǎn)。鄭棉節(jié)后首日補(bǔ)跌，主力合約大幅跳空低開(kāi)，觸及2年半低點(diǎn)，一萬(wàn)三關(guān)口告急，未來(lái)還能翻身嗎？

旺季成色不足，紡織訂單不及預(yù)期

金三銀四傳統(tǒng)紡織產(chǎn)銷旺季，今年卻未能展現(xiàn)出應(yīng)有的繁榮景象。下游產(chǎn)銷略有轉(zhuǎn)好，紡企開(kāi)機(jī)維持高位，但市場(chǎng)新增訂單未出現(xiàn)明顯放量跡象。多地棉紡織廠反饋棉紗、坯布、面料、服裝等新增訂單數(shù)量有限，且多以短單為主，紡企開(kāi)工率后期提升空間不足，采購(gòu)需求并不強(qiáng)勁，未如預(yù)期那樣對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生顯著支撐作用。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品公布的最新數(shù)據(jù)顯示，主流地區(qū)紡企開(kāi)機(jī)負(fù)荷連續(xù)第3周下降至75.7%。加之紡織廠盈利空間不佳，直接影響對(duì)原料采購(gòu)意愿，處于對(duì)淡季可能提前到來(lái)的擔(dān)心，除規(guī)模以上大廠外，中小紡企對(duì)原料采購(gòu)更趨謹(jǐn)慎，多以低位剛需補(bǔ)庫(kù)為主，觀望心理持續(xù)濃厚，還需觀察下游市場(chǎng)訂單在“銀四”是否會(huì)有所好轉(zhuǎn)。

棉花供應(yīng)充足，商業(yè)庫(kù)存同比增長(zhǎng)

國(guó)內(nèi)棉花資源供應(yīng)充裕，棉企銷售積極性較好，2月全國(guó)棉花加工基本結(jié)束，南疆棉花銷售進(jìn)度為70-80%，北疆棉花銷售進(jìn)度為50-60%，棉花多集中在貿(mào)易商手中。隨著紡織廠持續(xù)采購(gòu)原料，商業(yè)庫(kù)存呈緩慢下降態(tài)勢(shì)，但與往年景相比仍處相對(duì)高位。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)公布稱，截至2月底，全國(guó)棉花商業(yè)庫(kù)存551.5萬(wàn)噸，環(huán)比減少23.2萬(wàn)噸，同比增加14.8萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)供應(yīng)充足及套保盤壓力對(duì)盤面形成壓制，但其根源仍在于需求端的負(fù)反饋。

春播拉開(kāi)帷幕，新季種植面積內(nèi)增外減

北半球春播拉開(kāi)帷幕，市場(chǎng)交易重點(diǎn)將逐漸由舊季需求切換至新季種植，新作種植進(jìn)展及主產(chǎn)區(qū)天氣變化將獲得更多關(guān)注。2025年美國(guó)農(nóng)戶縮減棉花種植面積的意愿較強(qiáng)，機(jī)構(gòu)對(duì)大幅縮種已達(dá)成共識(shí)，保守派美國(guó)棉農(nóng)雜志預(yù)期減少66萬(wàn)英畝，激進(jìn)派美國(guó)國(guó)家棉花總會(huì)預(yù)期減少214.3萬(wàn)英畝。USDA在種植意向報(bào)告中預(yù)計(jì)將減少183.3萬(wàn)英畝，986.7萬(wàn)英畝的預(yù)估種植面積也創(chuàng)下9年最低水平。實(shí)播面積將受到成本和天氣狀況的影響，4月初美國(guó)農(nóng)業(yè)部將開(kāi)始發(fā)布每周作物生長(zhǎng)報(bào)告，關(guān)注新作播種進(jìn)展及種植帶天氣變化情況。

國(guó)內(nèi)方面，在目標(biāo)價(jià)格政策托底下，新疆主產(chǎn)區(qū)植棉收益相對(duì)穩(wěn)定，超9成農(nóng)戶繼續(xù)選擇種植棉花，并有擴(kuò)大種植面積的意愿，大部分棉農(nóng)已開(kāi)啟春耕備耕工作。中國(guó)棉花協(xié)會(huì)對(duì)公布2025年第2期植棉意向調(diào)查結(jié)果，2025年全國(guó)植棉意向面積為4436.6萬(wàn)畝，同比增長(zhǎng)0.8%，較首次調(diào)查結(jié)果略有擴(kuò)大，新疆地區(qū)種植面積預(yù)期將超出4千萬(wàn)畝，達(dá)到歷史新高，占全國(guó)總種植面積的90.59%。內(nèi)地機(jī)械化率低，勞動(dòng)力投入較高，且去年效益相對(duì)偏低，棉農(nóng)種植積極性不高。

3月上中旬，南疆氣溫上升比較快，棉農(nóng)開(kāi)始陸續(xù)試播，截止3月底棉花實(shí)際播種面積已超過(guò)20萬(wàn)畝。4月上旬南疆大部分地區(qū)適宜棉花播種，地方、兵團(tuán)棉花播種將全面展開(kāi)并進(jìn)入高峰期。北疆烏魯木齊、石河子、昌吉等棉區(qū)也將試播試種，中旬至下旬播種高峰期到來(lái)，天氣對(duì)市場(chǎng)的擾動(dòng)概率將提升。

國(guó)內(nèi)供需結(jié)構(gòu)寬松，旺季需求不及預(yù)期，無(wú)法提供足夠支撐，關(guān)稅和貿(mào)易不確定性讓多頭不敢輕舉妄動(dòng)，鄭棉上方存在明顯壓力。短期關(guān)注外盤大幅波動(dòng)可能對(duì)內(nèi)盤走勢(shì)及貿(mào)易帶來(lái)的影響。隨著氣溫回暖，夏季訂單或開(kāi)始陸續(xù)下達(dá)，如果下游訂單出現(xiàn)明顯改觀，鄭棉有望出現(xiàn)一定程度反彈；但若需求弱勢(shì)持續(xù)，鄭棉則難逃偏弱震蕩整理走勢(shì)。關(guān)注下游需求何時(shí)能得到真正改善，種植季還需警惕天氣炒作行情。