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五一假期國際油價(jià)下挫，節(jié)后聚酯鏈品種普遍飄綠，原料端跌幅居前，收盤PTA下滑1.49%、PX下滑1.19%。當(dāng)下聚酯產(chǎn)業(yè)鏈呈“上游檢修、中游挺價(jià)、下游承壓”分化格局。聚酯板塊內(nèi)部分化顯著，檢修節(jié)奏成為核心變量。

5月3日召開的OPEC＋會議決定，曾在2023年4月和11月進(jìn)行自愿減產(chǎn)的8個成員國，將于6月增產(chǎn)41.4萬桶/日。市場對全球經(jīng)濟(jì)增長放緩的擔(dān)憂情緒升溫成為主導(dǎo)油價(jià)走勢的關(guān)鍵因素。當(dāng)前油市整體特征是供需雙重利空，油價(jià)缺乏上行動力。

上游PX裝置方面，無較大變化。供需面看，供應(yīng)端PX檢修季來臨，逐步進(jìn)入去庫期。聚酯開工維持在93%以上，不過由于終端需求弱勢，聚酯工廠庫存去化困難，有減產(chǎn)的預(yù)期，對上游原料有利空。PX自身基本面尚可，上方受需求壓制，下方有估值支撐，價(jià)格受到原油和關(guān)稅擾動較大。

2季度PTA因大規(guī)模集中檢修加速去庫，去庫速度較PX明顯擴(kuò)大。上周四，部分PTA供應(yīng)商減少合約貨比例，加上5月PTA檢修計(jì)劃增多，PTA去庫力度加大，市場的核心矛盾是合約換月節(jié)奏偏慢，推動PX、PTA期貨5月合約價(jià)格大幅上漲，并帶動近遠(yuǎn)月價(jià)差顯著走強(qiáng)。

聚酯產(chǎn)業(yè)鏈呈上游PX、PTA開工率下降，終端訂單清淡，織造印染企業(yè)開工率走低，但中間環(huán)節(jié)維持高開工率的局面。如果終端訂單沒有出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，壓力會在聚酯環(huán)節(jié)集中體現(xiàn)，表現(xiàn)為庫存上升、利潤下降，聚酯環(huán)節(jié)后市有減產(chǎn)預(yù)期，從而會對上游有負(fù)反饋壓力。如果終端訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，則可以通過需求回升來化解聚酯環(huán)節(jié)的壓力，聚酯環(huán)節(jié)維持高開工率與上游集中檢修的矛盾將會有利于PX和PTA估值的持續(xù)修復(fù)。

福能期貨認(rèn)為，PX價(jià)格預(yù)計(jì)跟隨油價(jià)波動為主，考慮到近期PXN被持續(xù)壓縮至低位，PX下方空間相對有限。PTA5月將延續(xù)去庫，下方仍有一定支撐。