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8月，美國關(guān)稅政策暫時明朗，外貿(mào)環(huán)境步入穩(wěn)定階段，美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，為大宗商品市場價格積蓄上行動力。美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)產(chǎn)量并未改變國際棉市寬松格局，與此同時，年度末期國內(nèi)棉市延續(xù)緊平衡態(tài)勢，棉價呈內(nèi)強外弱特征，內(nèi)外棉價差攀升至本年度最高水平。

第一部分 行情回顧

國際市場方面，8月初，隨著美國對多國新對等關(guān)稅稅率生效，對全球紡織需求形成壓制，導(dǎo)致國際棉價下跌；隨后，中美就關(guān)稅暫緩期延長90天于8月12日達成共識，美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)新年度全球棉花產(chǎn)量39萬噸，全球供應(yīng)收緊預(yù)期升溫，印度政府先后宣布并延長免除棉花進口關(guān)稅等至12月31日，國際棉價先跌后漲。截至8月28日，ICE棉花期貨主力合約結(jié)算價67.3美分/磅，較上月末上漲0.05美分/磅，漲幅0.07%；代表進口棉中國主港到岸均價的國際棉花指數(shù)(M)74.24美分/磅，折人民幣進口成本12888元/噸(1%關(guān)稅，不含港雜費)，較上月下跌183元/噸，跌幅1.40%。

國內(nèi)市場方面，在中美關(guān)稅暫緩期延長90天、國內(nèi)陳棉供應(yīng)減少、新棉預(yù)售規(guī)模增加、紡織市場旺季臨近等多重利好因素推動下，國內(nèi)棉價偏強震蕩。截至8月28日，鄭州商品交易所棉花期貨主力合約結(jié)算價14070元/噸，較上月末上漲370元/噸，漲幅2.70%；代表內(nèi)地標(biāo)準(zhǔn)級皮棉市場價格的國家棉花價格B指數(shù)15237元/噸，較上月下跌34元/噸，跌幅0.22%。內(nèi)外價差持續(xù)擴大，由上月末2200元/噸擴大到本月最高2349元/噸。

第二部分 分析與展望

一、國際棉市

(一)宏觀環(huán)境

美國關(guān)稅政策暫時明朗，美聯(lián)儲降息預(yù)期全面升溫。8月7日美國對多個國家加征新對等關(guān)稅稅率生效，8月12日中美就關(guān)稅暫緩期延長90天達成共識，利于促進美國商家自中國預(yù)備秋冬及節(jié)日訂單，在一定程度上對沖貿(mào)易前景的不確定性。短期看，美國調(diào)整關(guān)稅政策的風(fēng)險階段性落地，對大宗商品市場的影響暫處平靜狀態(tài)。與此同時，美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲表態(tài)進一步強化降息預(yù)期。8月公布的數(shù)據(jù)顯示，美國失業(yè)率上升至4.2%，通脹指標(biāo)CPI同比增長2.7%降至年內(nèi)最低，為貨幣政策調(diào)整提供空間。美聯(lián)儲主席鮑威爾在近期召開的全球央行年會上表示“基于前景和風(fēng)險平衡的變化，政策立場可能需要調(diào)整。”市場對9月降息預(yù)期急劇升溫，“美聯(lián)儲觀察”工具顯示，9月降息25個基點的概率升至91.1%。

(二)全球棉花供需形勢

1.2025/26年度全球棉花供需形勢維持寬松

據(jù)國際棉花咨詢委員會8月數(shù)據(jù)，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量為2591.3萬噸，同比增加39.7萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸；消費量為2556.4萬噸，同比增加6.5萬噸，環(huán)比減少0.2萬噸?？傮w上看2025/26年度全球棉花供需形勢依然較為寬松，產(chǎn)量大于消費量34.9萬噸。

2.主要國家棉花供應(yīng)形勢

南半球棉花收獲收尾。巴西新棉收獲進度偏慢，據(jù)巴西棉農(nóng)協(xié)會數(shù)據(jù)，截至8月中旬，巴西新棉收獲完成47%，加工完成15%，棉農(nóng)銷售完成68%，主產(chǎn)區(qū)的收獲進度遠低于去年和往年同期。澳大利亞棉花收獲已結(jié)束，據(jù)澳大利亞棉商協(xié)會數(shù)據(jù)，截至8月上旬，加工進度為75%、預(yù)計將于10月初完成，檢驗完成65%，出口預(yù)計趨于正常?？傮w看，南半球供應(yīng)進度可能略有后延，豐產(chǎn)態(tài)勢并未改變。

北半球棉花長勢總體良好。美棉生長進度偏慢，棉花長勢良好，據(jù)美國農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，截至8月24日，美棉吐絮率為20%，較去年同期減少4個百分點，美棉長勢達到良好以上的占54%，較去年同期增加14個百分點。印度棉花種植面積縮減3%左右，棉花長勢良好促進單產(chǎn)提高，美國農(nóng)業(yè)參贊預(yù)計印度棉產(chǎn)量同比降幅在2%左右。巴基斯坦新棉上市量同比銳減，其軋棉廠協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，截至8月15日，巴基斯坦棉花到貨量降至15萬噸左右，同比降幅17.5%?？傮w看，北半球棉花長勢總體良好，部分國家供應(yīng)進度偏慢。

3.全球紡織消費形勢

美國新一輪關(guān)稅政策沖擊全球紡織供應(yīng)鏈。自對等關(guān)稅實施以來，美國進口成本大幅增加，對美國消費及進口的負(fù)面影響將逐步顯現(xiàn)，全球紡織品服裝貿(mào)易和消費面臨走弱風(fēng)險。近日在美國拉斯維加斯舉行的秋季服裝鞋帽訂貨會上，多家參會企業(yè)代表表示，美國關(guān)稅政策讓全球時尚及服裝鞋帽行業(yè)面臨利潤壓縮及供應(yīng)鏈不確定性等壓力，整個行業(yè)感到“緊張與焦慮”。加拿大女裝品牌特里巴爾時裝公司表示，已將2026年春季系列女裝價格上調(diào)約7%。據(jù)國際紡聯(lián)最新調(diào)查，全球紡織業(yè)經(jīng)營狀況呈現(xiàn)負(fù)面，企業(yè)對未來6個月的商業(yè)預(yù)期維持下降態(tài)勢?？傮w看，美國新一輪關(guān)稅政策對印度加征稅率達到50%，對越南、孟加拉、巴基斯坦等國家紡織品服裝出口國分別加征20%左右稅率，近期印度出口商表示很多美國客戶取消訂單，對東南亞國家接單情況影響相對有限。

二、國內(nèi)棉市

(一)宏觀環(huán)境

會議定調(diào)政策支持力度，國內(nèi)經(jīng)濟增長動能有望持續(xù)釋放。7月底，中央政治局召開會議，提出宏觀政策要持續(xù)發(fā)力、適時加力，加快政府債券發(fā)行使用，提高資金使用效率，落實落細更加積極的財政政策；會議還強調(diào)要有效釋放內(nèi)需潛力，深入實施提振消費專項行動，培育服務(wù)消費新的增長點。同期，國際貨幣基金組織將2025年我國GDP增速提高至4.8%，較4月的預(yù)期上調(diào)0.8個百分點，體現(xiàn)國際社會對我國經(jīng)濟發(fā)展的信心持續(xù)增強。8月中旬，國務(wù)院新聞辦發(fā)布會介紹，下階段，盡管經(jīng)濟運行中依然面臨不少風(fēng)險挑戰(zhàn)，但我國經(jīng)濟基礎(chǔ)穩(wěn)、優(yōu)勢多、韌性強、潛能大，長期向好的支撐條件和基本趨勢沒有變，宏觀政策發(fā)力顯效，各方面積極作為，市場需求擴大，新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，市場活力提升，將為經(jīng)濟平穩(wěn)運行與發(fā)展質(zhì)量穩(wěn)步提升提供有力支撐。

(二)國內(nèi)棉花供需形勢

1.本年度棉花供應(yīng)趨緊，新年度豐產(chǎn)概率較大

據(jù)國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)，截至8月21日，2024/25年度國內(nèi)棉花銷售率為98.1%，同比提高5.3個百分點，較過去4年均值提高7.9個百分點。萬得數(shù)據(jù)顯示，7月末全國棉花商業(yè)庫存降至182萬噸，其中內(nèi)地庫61萬噸，處近7年最低水平。截至7月，2024/25年度我國棉花進口量98.0萬噸，同比減少210.6萬噸；棉紗進口量128.8萬噸，同比減少27.8萬噸。近期國家增發(fā)的20萬噸棉花滑準(zhǔn)稅配額僅限于加工貿(mào)易使用，此次要求企業(yè)憑合同申領(lǐng)，并在簽發(fā)之日2個月內(nèi)有效，業(yè)內(nèi)預(yù)計將略有緩解當(dāng)前供應(yīng)偏緊局面，新棉上市前市場供應(yīng)仍維持緊平衡格局。

當(dāng)前新疆主產(chǎn)棉區(qū)天氣總體正常，棉花陸續(xù)裂鈴?fù)滦?，籽棉畝產(chǎn)呈增長態(tài)勢，豐產(chǎn)預(yù)期進一步增強，收獲時間預(yù)計提前1周左右至9月下旬，部分軋花廠按基差定價方式預(yù)售新棉。本期中國棉花產(chǎn)銷存預(yù)測平衡表未做調(diào)整。

2.紡織市場傳統(tǒng)旺季臨近

8月以來，受中美延長對等關(guān)稅暫緩期、紡織市場“金九銀十”旺季臨近等因素影響，市場活躍度有所提升，企業(yè)產(chǎn)品庫存有所下降。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品數(shù)據(jù)監(jiān)測，截至8月28日，主要地區(qū)紡織廠紗線庫存為31.3天，環(huán)比下降0.63%，已連續(xù)3周下降。據(jù)中國棉花網(wǎng)調(diào)研，8月中旬以來紡織市場訂單出現(xiàn)轉(zhuǎn)好跡象，湖北等地部分紡織廠開機率提高至70%左右，棉花采購意向增強，調(diào)研企業(yè)對本年度棉花消費預(yù)期較高。國家棉花市場監(jiān)測系統(tǒng)數(shù)據(jù)顯示，8月初，被調(diào)查企業(yè)棉花平均庫存使用天數(shù)約為39.2天，環(huán)比增加0.6天，同比增加5.5天；準(zhǔn)備采購棉花的企業(yè)占50.3%，環(huán)比增加13.9個百分點，同比增加15.6個百分點。短期看，中美關(guān)稅進入階段性穩(wěn)定期，有利于紡織廠安排紡服類出口貿(mào)易，同時，若傳統(tǒng)旺季預(yù)期如期兌現(xiàn)，預(yù)計下游需求將逐步釋放，企業(yè)備貨及生產(chǎn)節(jié)奏有望加快，紡織市場整體景氣度或迎來階段性回升。

主要結(jié)論

綜上，美聯(lián)儲降息預(yù)期全面升溫，推動商品市場整體呈宏觀情緒溢價態(tài)勢。中美就延長對等關(guān)稅暫緩期達成共識，為我國外貿(mào)企業(yè)營造更為穩(wěn)定的外部貿(mào)易環(huán)境。在新棉上市前，鑒于市場供應(yīng)維持緊平衡格局，新棉預(yù)售規(guī)模持續(xù)增加，紡織行業(yè)即將步入傳統(tǒng)消費旺季。宏觀氛圍回暖疊加基本面改善，棉價具有一定上漲動力。不過，8月末鄭棉大幅增倉上行，可能對后市行情有所透支。后期需觀察紡織市場旺季的實際表現(xiàn)，同時要警惕地緣政治沖突外溢升級等突發(fā)事件對棉價的影響。