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美國對等關(guān)稅政策引發(fā)全球金融市場拋售，美股、能源、谷物市場全線下挫，美棉也未能幸免，清明節(jié)期間直線跳水，從68美分上方急速墜落至60美分附近，觸及逾4年低點。鄭棉節(jié)后首日補跌，主力合約大幅跳空低開，觸及2年半低點，一萬三關(guān)口告急，未來還能翻身嗎？

旺季成色不足，紡織訂單不及預(yù)期

金三銀四傳統(tǒng)紡織產(chǎn)銷旺季，今年卻未能展現(xiàn)出應(yīng)有的繁榮景象。下游產(chǎn)銷略有轉(zhuǎn)好，紡企開機維持高位，但市場新增訂單未出現(xiàn)明顯放量跡象。多地棉紡織廠反饋棉紗、坯布、面料、服裝等新增訂單數(shù)量有限，且多以短單為主，紡企開工率后期提升空間不足，采購需求并不強勁，未如預(yù)期那樣對市場產(chǎn)生顯著支撐作用。據(jù)Mysteel農(nóng)產(chǎn)品公布的最新數(shù)據(jù)顯示，主流地區(qū)紡企開機負荷連續(xù)第3周下降至75.7%。加之紡織廠盈利空間不佳，直接影響對原料采購意愿，處于對淡季可能提前到來的擔(dān)心，除規(guī)模以上大廠外，中小紡企對原料采購更趨謹慎，多以低位剛需補庫為主，觀望心理持續(xù)濃厚，還需觀察下游市場訂單在“銀四”是否會有所好轉(zhuǎn)。

棉花供應(yīng)充足，商業(yè)庫存同比增長

國內(nèi)棉花資源供應(yīng)充裕，棉企銷售積極性較好，2月全國棉花加工基本結(jié)束，南疆棉花銷售進度為70-80%，北疆棉花銷售進度為50-60%，棉花多集中在貿(mào)易商手中。隨著紡織廠持續(xù)采購原料，商業(yè)庫存呈緩慢下降態(tài)勢，但與往年景相比仍處相對高位。中國棉花協(xié)會公布稱，截至2月底，全國棉花商業(yè)庫存551.5萬噸，環(huán)比減少23.2萬噸，同比增加14.8萬噸。國內(nèi)供應(yīng)充足及套保盤壓力對盤面形成壓制，但其根源仍在于需求端的負反饋。

春播拉開帷幕，新季種植面積內(nèi)增外減

北半球春播拉開帷幕，市場交易重點將逐漸由舊季需求切換至新季種植，新作種植進展及主產(chǎn)區(qū)天氣變化將獲得更多關(guān)注。2025年美國農(nóng)戶縮減棉花種植面積的意愿較強，機構(gòu)對大幅縮種已達成共識，保守派美國棉農(nóng)雜志預(yù)期減少66萬英畝，激進派美國國家棉花總會預(yù)期減少214.3萬英畝。USDA在種植意向報告中預(yù)計將減少183.3萬英畝，986.7萬英畝的預(yù)估種植面積也創(chuàng)下9年最低水平。實播面積將受到成本和天氣狀況的影響，4月初美國農(nóng)業(yè)部將開始發(fā)布每周作物生長報告，關(guān)注新作播種進展及種植帶天氣變化情況。

國內(nèi)方面，在目標價格政策托底下，新疆主產(chǎn)區(qū)植棉收益相對穩(wěn)定，超9成農(nóng)戶繼續(xù)選擇種植棉花，并有擴大種植面積的意愿，大部分棉農(nóng)已開啟春耕備耕工作。中國棉花協(xié)會對公布2025年第2期植棉意向調(diào)查結(jié)果，2025年全國植棉意向面積為4436.6萬畝，同比增長0.8%，較首次調(diào)查結(jié)果略有擴大，新疆地區(qū)種植面積預(yù)期將超出4千萬畝，達到歷史新高，占全國總種植面積的90.59%。內(nèi)地機械化率低，勞動力投入較高，且去年效益相對偏低，棉農(nóng)種植積極性不高。

3月上中旬，南疆氣溫上升比較快，棉農(nóng)開始陸續(xù)試播，截止3月底棉花實際播種面積已超過20萬畝。4月上旬南疆大部分地區(qū)適宜棉花播種，地方、兵團棉花播種將全面展開并進入高峰期。北疆烏魯木齊、石河子、昌吉等棉區(qū)也將試播試種，中旬至下旬播種高峰期到來，天氣對市場的擾動概率將提升。

國內(nèi)供需結(jié)構(gòu)寬松，旺季需求不及預(yù)期，無法提供足夠支撐，關(guān)稅和貿(mào)易不確定性讓多頭不敢輕舉妄動，鄭棉上方存在明顯壓力。短期關(guān)注外盤大幅波動可能對內(nèi)盤走勢及貿(mào)易帶來的影響。隨著氣溫回暖，夏季訂單或開始陸續(xù)下達，如果下游訂單出現(xiàn)明顯改觀，鄭棉有望出現(xiàn)一定程度反彈；但若需求弱勢持續(xù)，鄭棉則難逃偏弱震蕩整理走勢。關(guān)注下游需求何時能得到真正改善，種植季還需警惕天氣炒作行情。