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當(dāng)前，美伊核談判已進(jìn)入關(guān)鍵階段。若談判未達(dá)成，市場(chǎng)對(duì)伊朗原油出口受限的擔(dān)憂將進(jìn)一步加劇。與此同時(shí)，美國(guó)最新關(guān)稅政策也對(duì)原油需求形成抑制。短線看，地緣突發(fā)事件極易引發(fā)油價(jià)大幅波動(dòng)。中線看，OPEC將于6月1日召開(kāi)會(huì)議，市場(chǎng)普遍預(yù)期其將在7月延續(xù)高速增產(chǎn)節(jié)奏，這意味著油市供應(yīng)壓力將逐步加大。

隨著油價(jià)反彈、供應(yīng)端檢修及終端需求回暖，PX階段性供應(yīng)緊張局面顯現(xiàn)，期價(jià)快速上行。近期，PX與石腦油價(jià)差(PXN)回升至260美元/噸以上，短流程加工利潤(rùn)修復(fù)至100美元/噸以上，行業(yè)企業(yè)效益顯著改善，中金石化160萬(wàn)噸、浙石化400萬(wàn)噸裝置已提前重啟。

盡管PX供應(yīng)增加將減緩庫(kù)存去化節(jié)奏，但產(chǎn)業(yè)鏈整體供需格局良好。外商持續(xù)接貨挺價(jià)，PTA成本端支撐仍較為強(qiáng)勁。

上周PTA社會(huì)庫(kù)存量為373.16萬(wàn)噸，環(huán)比減少14.97萬(wàn)噸，自3月以來(lái)庫(kù)存延續(xù)下降態(tài)勢(shì)。上周部分裝置迎來(lái)重啟與短停檢修，PTA行業(yè)負(fù)荷率提升至77.1%。

6-7月仍有部分裝置計(jì)劃?rùn)z修，但5月以來(lái)加工費(fèi)有所改善，后續(xù)檢修量或減少。截至5月23日，下游聚酯開(kāi)工率降至93.9%附近，預(yù)計(jì)5月整體開(kāi)工率將維持91-92%，供需兩端同步增長(zhǎng)有望推動(dòng)庫(kù)存持續(xù)去化。

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，華東地區(qū)PTA現(xiàn)貨周均價(jià)4897元/噸，環(huán)比下降81元/噸。盡管6月去庫(kù)格局未變，但現(xiàn)貨流動(dòng)性偏緊或支撐基差上行。值得關(guān)注的是，6-8月虹港石化3期、海倫石化3期等新產(chǎn)能計(jì)劃投放，或?qū)е?月市場(chǎng)進(jìn)入庫(kù)存累積階段，進(jìn)而壓制PTA期價(jià)反彈空間。

在當(dāng)前原料價(jià)格水平下，聚酯龍頭企業(yè)基于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略與成本控制考量，放緩備貨節(jié)奏。上周，福建某工廠2套裝置按計(jì)劃實(shí)施檢修，帶動(dòng)聚酯行業(yè)負(fù)荷降至93.9%附近。從產(chǎn)品端看，部分長(zhǎng)絲產(chǎn)品現(xiàn)金流面臨壓縮壓力，其余產(chǎn)品雖加工費(fèi)處低位，但現(xiàn)金流基本保持穩(wěn)定。分品種看，長(zhǎng)絲、切片、短纖裝置負(fù)荷均出現(xiàn)下滑，瓶片裝置開(kāi)工率維持高位運(yùn)行。受需求疲軟影響，上周聚酯企業(yè)產(chǎn)銷表現(xiàn)低迷，產(chǎn)品庫(kù)存出現(xiàn)小幅累積。

下游總體開(kāi)工率維持高位，瓶片、短纖等部分產(chǎn)品盈利且?guī)齑嫣幱诘臀?，企業(yè)檢修意愿較弱，預(yù)計(jì)5月聚酯開(kāi)工率仍能維持91-92%。但聚酯大廠前期補(bǔ)庫(kù)或透支訂單需求，疊加6月內(nèi)銷淡季來(lái)臨，需求端壓力增大，下游企業(yè)3季度減產(chǎn)的可能性較高。

短期看，7月原油將延續(xù)高速增產(chǎn)節(jié)奏，供應(yīng)壓力凸顯。6月PX市場(chǎng)仍處于供應(yīng)短缺狀態(tài)，疊加6月前下游企業(yè)存在搶出口及囤貨需求，聚酯行業(yè)短期內(nèi)將維持高開(kāi)工率。PTA方面，5-6月受裝置檢修及庫(kù)存去化支撐，供需格局偏強(qiáng)。因此在成本端支撐、出口備貨需求、終端需求改善的共同作用下，短期PTA期價(jià)將呈震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)。

中期看，隨著PTA盤(pán)面加工費(fèi)明顯修復(fù)，6-7月裝置檢修規(guī)?；虿患笆袌?chǎng)預(yù)期，疊加新產(chǎn)能投放，遠(yuǎn)期供應(yīng)格局將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤伞?月下旬搶出口行情結(jié)束后，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)將進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，下游高庫(kù)存壓力將逐步顯現(xiàn)。因此多重因素壓制下，PTA期價(jià)反彈空間將受限。