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據(jù)統(tǒng)計，截止2025年7月14日，鄭棉倉單9807張(-43張)，有效預(yù)報216張，二者合計10023張(折合約42.6萬噸)；2023/24年度同期鄭棉倉單12572張(-64張)，有效預(yù)報572張，二者合計13144張(折合約55.86萬噸)，顯著高于今年。目前鄭棉CF2509合約持倉量仍高達56萬手左右(約280萬噸)，對應(yīng)的倉單+預(yù)報數(shù)量僅42.6萬噸左右，因此近日關(guān)于資金或逼倉鄭棉CF2509合約看法喧囂塵上，盤面、市場對棉花套保盤擔(dān)憂有所加劇。

顯然多頭依然圍繞舊作供需及鄭棉CF2509合約紗廠后點價敞口進行交易，加上宏觀情緒和商品氛圍的偏多也為鄭棉多頭發(fā)力造勢。但筆者判斷，多頭鄭棉CF2509合約逼倉成功概率比較小，涉棉企業(yè)、機構(gòu)、投機商需要謹(jǐn)慎對待和操作。

一、2025/26年度新棉上市場國內(nèi)棉花供應(yīng)趨緊或是“偽命題”。一方面前期外貿(mào)搶出口提前透支后續(xù)需求，6月以來國內(nèi)棉花商業(yè)庫存“去庫”顯著減緩(棉紡織廠綜合開機率降至近幾年低位)；另一方面增發(fā)2025年滑準(zhǔn)稅配額也并非“空穴來風(fēng)”。

二、從目前倉單結(jié)構(gòu)看，多頭接鄭棉CF2509合約倉單希望不大，逼倉或只是“虛張聲勢”。從統(tǒng)計看，截止7月14日，不僅內(nèi)地庫倉單總量8790張(新疆交割庫僅有1017張)，占倉單總量的90%，且哈密、喀什等地區(qū)棉花資源占比較高(2129/2130/2131等升水普遍達到1800元/噸以上，接單成本并不低)，這部分皮棉含糖量偏高，對用棉企業(yè)、中間商而言吸引力不足，多頭自然也不肯接倉單。

三、特朗普“對等關(guān)稅”政策破壞力逐漸增強，商品期貨、金融市場風(fēng)險也在上升。近日，美國不僅對對中國周邊國家大幅加征關(guān)稅，且對歐盟、墨西哥、加拿大、日本等盟友也毫不手軟，中國“轉(zhuǎn)口貿(mào)易”、上半年“搶出口”透支訂單等利空或持續(xù)顯現(xiàn)，當(dāng)然短期重中之重是中美經(jīng)貿(mào)磋商機制下的進一步關(guān)稅談判。

四、8月中旬是“后點價”合同集中期，對鄭棉盤面的走向影響較大。一旦多頭逼倉趨勢形成，部分棉企、機構(gòu)預(yù)測的40萬噸紡織廠、貿(mào)易商未點價合同或被動“點價”，資金逼倉目標(biāo)大幅減弱。