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事件：美國農(nóng)業(yè)部在8月供需報告中調(diào)降2025/26年美國年末庫存和產(chǎn)量預(yù)估，預(yù)計2025/26年度美棉播種面積料為928萬英畝，收割面積料為736萬英畝，均低于7月預(yù)估。2025/26年度美國單產(chǎn)預(yù)估為862磅/英畝，高于7月預(yù)估的809磅/英畝，總產(chǎn)量預(yù)估為1321萬包，較7月預(yù)估低近140萬包，較2024/25年度低120萬包。2025/26年度美國棉花期末庫存預(yù)估為360萬包，較7月預(yù)估的460萬包減少100萬包。

市場反應(yīng)：美國農(nóng)業(yè)部調(diào)降美國年末庫存和產(chǎn)量預(yù)估，ICE期棉大幅攀升，交投最活躍的12月合約上漲逾2%，觸及2周高點68.47美分，結(jié)算價報68.39美分/磅。

解讀：每年8月，美國農(nóng)業(yè)部常常大幅修正美棉產(chǎn)量前景，從而引發(fā)ICE期棉巨幅波動，多次觸及漲跌停板限制。2024年8月報告處處有驚喜，將美國和全球新作棉花產(chǎn)量及期貨庫存預(yù)估統(tǒng)統(tǒng)下調(diào)，USDA中終止不斷提高供應(yīng)前景的做法，將期末庫存預(yù)估下修80萬包至450萬包，還借此將全球期末庫存預(yù)估調(diào)降至7761萬包，給盤面帶來上沖動力，一度站上70美分整數(shù)關(guān)口。2022年美國農(nóng)業(yè)部將美棉產(chǎn)量預(yù)估下調(diào)300萬包，創(chuàng)歷史同期最大下調(diào)幅度。供應(yīng)趨緊預(yù)期在市場引發(fā)軒然大波，ICE期棉當(dāng)日暴漲3.58%，觸及漲停板限制，站上7周高點108.59美分。2015年USDA將美國和全球產(chǎn)量及結(jié)轉(zhuǎn)庫存預(yù)估統(tǒng)統(tǒng)下調(diào)，且調(diào)降幅度遠(yuǎn)超預(yù)估，ICE期棉應(yīng)聲大漲4.64%，盤中觸及漲停板，突破2周高位，當(dāng)日成交量創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。2017年USDA上調(diào)美國及全球棉花產(chǎn)量預(yù)估，給了市場沉重一擊，ICE期棉當(dāng)日下挫近4%，觸發(fā)跌停限制。

今年8月USDA再度大幅修正產(chǎn)量和供應(yīng)前景，供需報告釋放利好消息，由于歷史性的春節(jié)降雨擾亂春播，美國農(nóng)業(yè)部調(diào)降美國新棉種植面積，加之得州西部干旱加劇可能削弱單產(chǎn)潛力，USDA將產(chǎn)量預(yù)估下修140萬包至1321萬包，較7月預(yù)估的1460萬包低近140萬包，且較2024/25年度低120萬包。對新棉產(chǎn)量前景從增產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)闇p產(chǎn)之際，且對產(chǎn)量的調(diào)降幅度大于出口需求的調(diào)降幅度，將2025/26年度美棉期末庫存預(yù)估從460萬包調(diào)減至360萬包。

從全球數(shù)據(jù)看，由于美國、蘇丹、烏茲別克斯坦、馬里減產(chǎn)抵消中國產(chǎn)量增加影響，2025/26年度全球棉花產(chǎn)量預(yù)計將減少180萬包。印度、孟加拉國、土耳其的紡織廠使用量減少幅度也高于中國消費增加幅度，全球消費量預(yù)估減少超過10萬包。此外受2025年度中國、巴西消費增加，2025/26年期初庫存減少超過170萬包。期初庫存和新棉產(chǎn)量降低，促使USDA將2025/26年全球期末庫存下修超過340萬包。

近期美棉出口銷售依然不佳，舊作年度收尾之際，國際買家采購需求寥寥，土耳其等買家取消舊作訂單，轉(zhuǎn)購新作訂單，美棉出口凈銷售縮水至不足10萬包偏低水平。美國農(nóng)業(yè)部(USDA)周四公布的出口銷售報告顯示，7月31日止當(dāng)周，2024/2025年度美棉出口銷售凈減1.72萬包。2025/26年度美棉出口銷售凈增10.93萬包，對中國出口銷售凈增0.7萬噸。當(dāng)周，美棉出口裝船18.23萬包。“對等關(guān)稅”導(dǎo)致美棉出口成本較大幅上升，出口量受到嚴(yán)峻考驗，使得美棉消費需求面臨變數(shù)。

目前美國新棉作物評級處同期偏高水平，但已下修至5周最低水平，主產(chǎn)區(qū)德克薩斯州優(yōu)良率調(diào)降至44%。美國新季棉花現(xiàn)蕾率已超出9成，基本追平同期正常水平。美棉結(jié)鈴率為65%，依然低于去年同期及五年平均水平。新季棉花逐漸進(jìn)入盛鈴期，盛鈴期是產(chǎn)量形成的關(guān)鍵階段，持續(xù)高溫、干旱或澇漬等極端天氣會顯著影響棉鈴發(fā)育、纖維品質(zhì)、最終產(chǎn)量，需持續(xù)關(guān)注天氣變化及對作物產(chǎn)量和質(zhì)量的實際影響。

USDA報告釋放美棉新作減產(chǎn)預(yù)期，按照慣例，USDA此后幾個月將頻繁調(diào)整單產(chǎn)和產(chǎn)量預(yù)估，近期美國附近海域遭遇熱帶風(fēng)暴，可能給東南棉田帶來大量降雨，實際產(chǎn)量可能還存在修正空間。不過出口簽約量和裝運量持續(xù)低迷，無法消化更多的庫存，或繼續(xù)成為壓制市場的利空因素，限制ICE期棉上行空間。