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第一部分 周度核心要點分析及策略推薦

美棉種植面積大幅減少

據美國農業(yè)部(USDA)6月30日發(fā)布種植面積報告，2020年度美棉種植面積1218.5萬英畝，同比減少11.3%，其中陸地棉面積1199萬英畝，同比減少11.2%，皮馬棉面積19.5萬英畝，同比減少14.7%。

美棉新花優(yōu)良低

據美國農業(yè)部(USDA)6月29日發(fā)布生產報告，截至6月28日，美棉現蕾率35%，前周27%，去年同期35%，5年均值36%。美棉結鈴進度9%，前周6%，去年同期6%，5年均值7%。美棉優(yōu)良率41%，前周40%，去年同期52%；其中得州優(yōu)良率21%，較前周繼續(xù)下降2個百分點，去年同期優(yōu)良率44%。

美棉簽約量減少裝運量尚可

據美國農業(yè)部(USDA)最新報告，6月25日一周，2019/20年度美國陸地棉凈簽約量1.53萬噸，同比減少34.5%，裝運量6.28萬噸，同比減少12.4%。截至當周，2019/20年度美國陸地棉累計簽約量385.4萬噸，簽約進度122%(5年均值107%)，累計裝運量284.66萬噸，裝運進度90%(5年均值90%)。

5月進口棉花大減

據海關總署，5月我國進口棉花70040.46噸，環(huán)比減少44%，同比減少60.7%。截止5月2020年我國累計進口棉花92萬噸，同比減少9.8%，2019/20年度我國累計進口棉花133萬噸，同比減少17.9%。如果仍不發(fā)放進口配額，則今年后期棉花進口量更加有限。

儲備棉輪出情況

為優(yōu)化中央儲備棉結構，確保質量良好，增強中央儲備調控能力，2020年將對部分中央儲備棉進行輪換?，F將有關事項公告如下：

一、輪出安排

(一)時間。2020年7月1日至2020年9月30日期間的國家法定工作日。

(二)數量?？偭堪才?0萬噸左右。實行均衡投放，原則上每工作日掛牌銷售0.8萬噸左右。

(三)價格。掛牌銷售底價隨行就市動態(tài)確定，原則上與國內外棉花現貨價格掛鉤聯(lián)動，由國內市場棉花現貨價格指數和國際市場棉花現貨價格指數各按50%的權重計算確定，每周調整一次。輪出期間，當國內市場棉花現貨價格指數低于11500元/噸時，下個工作日起暫停交易；當國內市場棉花現貨價格指數連續(xù)三個工作日超過11500元/噸時，下個工作日重新啟動交易。(具體計算公式見附件)

(四)方式。通過全國棉花交易市場公開競價掛牌銷售。

(五)公證檢驗。輪出的儲備棉由中國纖維質量監(jiān)測中心組織對質量和重量進行全面公證檢驗。

二、輪入安排

根據儲備棉實際輪出情況和棉花市場供需情況，國家有關部門擇機安排輪入，具體安排將盡快另行公告。

從7月1日到7月3日，儲備棉上市三天，累計上市2.41萬噸，成交率100%，成交均價11300元/噸上下波動，折3128B價格12700元/噸上下。其中新疆棉成交均價11500元/噸上下波動，折3128B價格13000元/噸附近。

邏輯和策略

邏輯

從未來一段時間供需角度看，棉花保持近幾年供應充足常態(tài)，本年度在新花上市前供應充足，但商業(yè)庫存預計未來幾個月會同比大幅下降。需求方面，國內消費5月數據大幅好轉，出口方面數據仍差預計要等到下半年甚至第4季度數據才會逐漸出現好轉。整體消費雖仍不如往年同期，但在逐步恢復，國內供需基本面在逐步改善。儲備棉輪出從7月1日開始至9月30日結束，輪出最近幾天成交較好，且美棉種植面積大幅減少近期走強對鄭棉有提振作用，因此鄭棉近期價格有走強趨勢。此外市場仍存在著較大不確定性是蝗災和疫情二次爆發(fā)。

策略

單邊：儲備棉輪出政策落地，USDA6月底預測美棉種植面積同比減少11%，減幅大于預期，近期美棉繼續(xù)走強，受其影響預計鄭棉也將偏強。棉紗走勢跟隨棉花走勢。套利：目前棉紗和棉花9月合約價差較小，可考慮做大棉紗與棉花的價差。期權：買入虛一檔看漲期權。

第二部分 周度數據追蹤

替代品

目前棉花、滌綸短纖、粘膠短纖價格都位于歷史相對低位，棉紗替代品價格也基本位于歷史價格低位。最近一周滌綸短纖和粘膠短纖價格相對穩(wěn)定。

中端情況

棉花庫存

跨月套利

9-1價差近期持續(xù)回落，但是考慮未來遠月疫情影響相對較小且消費可能恢復，因此遠月想象空間更大，可以考慮在低點做大價差。

1-5價差目前較小，未來有進一步擴大的可能。

期現基差

棉紗盤面利潤

內外價差

其他數據

資金流向